资管规模大爆发 基金子公司仍靠牌照赚“低级钱”

　　自2012年11月第一批基金子公司诞生起，迄今已有三年。这是个爆发式大发展的时期。据今年截至9月底证券业协会数据，101家国内公募基金公司，普遍资管规模远超其公募产品本身规模；有22家基金子公司资产管理规模超过千亿元，其中规模排名前三名的均为银行系基金子公司。

　　不过，基金子公司仍然以通道业务为主，赚的还是牌照的钱，缺乏核心的竞争能力。行业人士对《金证券》记者表示，一旦牌照放开，将会给这些基金子公司带来致命冲击。

　　资管规模远超公募

　　来自证券业协会的数据显示，截至今年9月底，国内101家公募基金公司普遍资管规模远超其公募产品本身规模；总的资管资金规模约16.87万亿元，是公募产品资金规模6.72万亿元的2.51倍。超过千亿管理规模的基金子公司达到22家。

　　《金证券》记者了解到，截至今年9月底，基金子公司业务排名前三位的皆为银行系基金子公司。其中，民生加银资管以7049亿元居第一，平安大华汇通财富以6289亿元居第二，招商财富资管以4326亿元居第三。而同期，上述三家基金公司的公募基金管理规模分别仅为670.90亿元、249.17亿元、2051.29亿元。

　　不难看出，平安大华汇通财富基金子公司资管业务规模高达母公司的25.2倍，民生加银资管规模也达母公司的10.5倍。

　　《金证券》记者了解到，除了上述三家银行系的基金子公司，融通资本财富以3656亿元的规模居非银行系基金子公司首位。

　　赚的还是牌照的钱

　　“相比公募，基金子公司的战略方向选择非常广泛，各家公司的发展战略也各不相同。”好买基金研究中心相关人士在接受《金证券》记者采访时表示，经过三年的业务沉淀和积累，子公司大概有四类发展方向。

　　一是依托银行体系，业务呈现银行业务体系延伸的趋势；二是依托信托公司，为信托公司做整体业务的延伸；三是为公募基金做产品线延伸，主要以投资型专户为主。此外一类是保持较高的业务独立性，沿着自身专长和资源禀赋做业务。该模式也分两种：一种是通道业务为主，另一种以主动管理业务为主。

　　“对基金子公司来说，最主要的还是通道业务。”好买基金人士表示，非公募业务的超常规发展，主要是专户业务和子公司业务，其分别起始于2010年和2012年。

　　“特别是子公司的兴起，借助了非标资产迅速发展的东风，一时风头很盛，但快速发展中也留下了一些问题。首先，通道业务比较多，赚的还是牌照的钱，缺乏核心的能力；第二，融资类业务的信用风险逐步显现；再次，专户产品中存在分级杠杆产品。这些问题的出现，也制约着非公募业务的发展空间。”该人士说，事实上，监管层日前叫停“劣后委托人下单交易类的结构化资管”的新增业务后，基金专户的业务空间正在被不断压缩。

　　金融掮客好日子难久

　　采访中，一家基金子公司人士告诉《金证券》记者，基金子公司爆发式生长还是去年，今年上半年以来，增长速度已经放缓。

　　“特别是自去年下半年几个基金子公司的事情爆发后，管理层也开始对基金子公司严加监管，所以不管是速度还是规模来说，都放缓了许多。”该人士表示。

　　不仅如此，资产证券化等对基金子公司团队的专业化要求也有所提高。“由于资产证券化专业性强，对团队业务要求高，多数子公司或无法独立管理该业务。”该人士告诉《金证券》记者，虽然资产证券化很热，基金子公司也有牌照，但开展该业务首先要了解基础资产、现金流和产品的结构安排，具备一定的销售能力，还要熟悉产品上市的运行规则和监管要求。有些子公司虽然涉足了，但更多是与券商在合作。

　　沪上一家基金子公司人士在接受《金证券》记者采访时表示，基金子公司必须要摆脱“牌照”思维，仅仅作为金融掮客，“拿着金饭碗讨饭”的日子并不会太长久。

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