凯石：股混基金微幅反弹 长期均衡布局

　　股混基金微幅反弹，长期均衡布局

　　A股市场：市场震荡磨底，沪指先扬后抑。证监会副主席方星海的言论对市场信心有一定抑制作用。资金参与情绪下降，两市成交额仍未缩量状态。上涨综指涨0.54%，沪深300跌0.17%，中小板指涨1.04%、创业板指涨1.74%。非银行金融(-1.68%)、钢铁(-1.56%)、等跌幅较大，建筑(4.43%)、通信(3.96%)、等涨幅居前。

　　国内债市：央行维稳银行间流动性，债市先抑后扬。央行通过公开市场操作净投放(含国库现金)资金3950亿元。从债市一级市场看，财政部表示2016年将继续深化国债发行市场化改革，完善国债期限结构。从债市二级市场看，中债总净价指数跌0.26%，中证转债则大跌7.78%。

　　海外市场：油价先暴跌后暴涨，美股探底后回升，标普500跌2.75%。油价对股市造成干扰，欧央行暗示更多刺激措施，泛欧斯托克600跌3.21%。港币汇率承压，恒指大幅下挫，恒生指数跌6.44%。

　　股混基金业绩：股票基金平均收益为0.81%，普通股基平均收益为1.50%，指数股基平均收益为0.56%。混合基金平均收益为0.94%，其中，偏股型平均收益为1.49%，偏债型产品平均收益为0.04%，灵活型平均收益为0.71%，平衡型平均收益为0.78%。

　　固定收益基金：纯债基金平均收益为-0.17%，一级债基平均收益为-0.23%，二级债基平均收益为-0.81%，指数债基平均收益为-0.60%。上周五，货币基金七日年化收益率均值为2.67%。

　　商品及对冲基金：上周，COMEX黄金上涨0.88%，商品基金平均上涨0.82%，以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为-0.07%。

　　QDII基金：QDII平均收益为-3.81%，中银全球策略收益最高，涨1.87%。黄金商品基金普遍上涨，债券基金跌幅较小，美股基金跌幅居中，港股基金跌幅较大。

　　未来基金投资策略

　　从凯石6+1展望看，经济面、政策面和市场面是相对钝化的因素，对市场扰动较小。资金面年前偏紧相对利空影响， 国际面和汇率面最坏的时候已经过去，近期企稳回升对A股有短期利好支撑。经济面，市场普遍预计未来经济仍在低迷中摸底企稳，只要未有严重不良数据，未能给市场带来担忧。 政策面，货币政策依然适度宽松，财政政策继续侧重传统行业的去产能。市场面，悲观和观望情绪占主导，但市场情绪崩溃继续大跌的概率也不大。资金面，近期人民币贬值导致人民币资产吸金引力下降、年末银行间流动性压力加大、节日资金需求提升等对资金面是一个考验，央行需要继续大幅放水方可持续缓解流动性紧张局面。国际面，原油市场暴跌后反弹，日本和欧洲央行的宽松预期增强。汇率面，央行的调控手段已经大幅缩小了在岸与离岸的利差，短期内汇率风险对股债市场的干扰相对可控。

　　股混基金投资方面，凯石认为短期投资者目前无须过度悲观或者乐观，可以相对均衡应对。对于长期投资者，A股当前处在底部区域的概率较大，可以分批介入布局。股混基金的选择上，建议左侧投资者分批布局行业前景较好的新能源、环保、高端制造、国防军工等成长风格基金，以及在暴跌中估值优势更突出的券商主题、及有政策支撑的农业现代化、煤炭等行业基金。

　　固定收益基金投资方面，在全球股市和大宗商品齐跌的背景下，避险需求提升，债市依然取得了不小的涨幅。但当前债券较低利率难以覆盖理财、保险等配置成本，避险资金推动继续上涨的反弹持续性存疑，仍需关注债券供给增加和股市反弹分流资金等风险。在债券基金的选择上，建议关注运作稳健的纯债型产品，一类是利率债配置比例较高的产品，另一类是以高等级信用债为主要配置的基金。

　　QDII及商品基金等投资方面， QDII及商品基金等投资方面，随着美国开启加息周期叠加地缘政治不稳，大宗商品和全球股市都经历大幅波动，目前难以定论是否已经触底，对QDII基金投资仍建议谨慎。不过，对于某些跌幅较大有触底反弹迹象的品种，可以从相对长期角度考虑布局，例如原油类QDII。

　　A股市场

　　市场震荡磨底，沪指先扬后抑。消息面上，证监会副主席方星海表示“中国监管者计划减少对市场的干预，让市场更为自由地波动”，该言论对市场信心有一定抑制作用。在经历了今年了的暴跌之后，资金参与情绪下降，两市成交额仍未缩量状态，沪深两融金额在万亿以下。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为5258亿元，较前周的5634亿元减少7%。从盘面上来看，煤炭开采、军工、黄金，虚拟现实、建筑等板块阶段性走高。全周来看，上涨综指涨0.54%，沪深300跌0.17%，中小板指涨1.04%、创业板指涨1.74%。29个中信一级行业有25个上涨，非银行金融(-1.68%)、钢铁(-1.56%)、银行(-0.85%)等跌幅较大，建筑(4.43%)、通信(3.96%)、计算机(3.33%)等行业涨幅居前。

　　国内债券市场

　　央行维稳银行间流动性，债市先抑后扬。上周央行通过公开市场操作净投放(含国库现金)资金3950亿元，截止1月22日，R007利率(加权均价)为2.3399%，央行维持货币市场资金利率稳定的意图明显。从债市一级市场看，财政部表示，2015年全年国债发行规模首次达到2.1万亿元，储蓄国债发行规模达3000亿元，2016年财政部将继续深化国债发行市场化改革，完善国债期限结构，增加两年期以下的国债规模，适当加大30年国债规模，同时将地方债国债将招标期限由5个工作日减少到3个工作日。从债市二级市场看，债市波动加大，全周来看，中债总净价指数跌0.26%，中债企业债总净价指数跌0.14%，中债国债净价指数跌0.24%，中证转债则大跌7.78%。

　　海外市场

　　油价先暴跌后暴涨，美股探底后回升。上周，国际原油价格大幅波动，先是大幅下跌，美国原油期货价格暴跌，之后，随着原油价格反弹等诸多因素，美股探底回升。经济数据上，美国2016年1月Markit制造业PMI初值为52.7，高于预期的51.1和12的终值51.2，表明经济活动仍在扩张。2015年12月核心CPI(扣除食品与能源)增长0.1%，符合市场预期。在1月15日~1月21日的一周内，纳斯达克100跌3.05%，标普500跌2.75%、道琼斯工指跌3.03%。

　　油价对股市造成干扰，欧央行暗示更多刺激措施。油价大幅波动，导致欧股先跌后升。此外，市场期望欧央行的刺激政策对股市构成一定支撑。欧元区12月消费者物价调和指数初值较上年同期上升0.2%，低于预期的0.3%，也远低于2%的通胀目标，因此市场预计低迷的通胀数据将驱使欧洲央行祭出更多经济刺激举措。上周四，欧洲央行行长德拉吉强烈暗示欧央行将在3月会议上推出更多刺激措施。在1月15日~1月21日的一周内，泛欧斯托克600跌3.21%，德国DAX跌2.25%，法国CAC40跌2.47%，富时100跌2.44%。

　　港币汇率承压，恒指大幅下挫。受人民币汇率贬值影响，港币汇率承压，恒生指数最低点位跌近2012年6月低点。对于港币汇率走低，香港金管局表示，当港元触及弱方兑换保证时，会买港元、沽美元，以稳定港汇。港股成交金额有所回升，上周港股日成交金额均值为532亿港元，较前周的477亿港元增加12%。在1月15日~1月21日的一周内，恒生指数跌6.44%，恒生国企指数跌7.38%。

　　股票基金

　　上周，股票基金业绩微幅反弹，平均收益为0.81%，主动股基反弹幅度大于指数股基。具体来看，普通股基平均收益为1.50%，有89%的产品上涨，最高收益为银华中国梦30的5.54%。指数股基平均收益为0.56%，有63%的产品上涨，最高收益为招商国证生物医药的4.68%。

　　从风格来看，成长风格优于价值风格。从投资范围来看，投资医疗医药等健康主题的基金表现最好，国富健康优质生活(4.89%)、招商国证生物医药(4.68%)等表现好于同类产品。投资高铁行业的指数型基金表现其次，南方中证高铁产业(4.58%)、鹏华中证高铁产业(4.44%)等表现好于同类产品。

　　混合基金

　　混合基金反弹幅度大于股票基金，平均收益为0.94%。其中，偏股型平均收益为1.49%，偏债型产品平均收益为0.04%，灵活型平均收益为0.71%，平衡型平均收益为0.78%。

　　偏股型产品中，有83%的产品上涨，最高收益为国泰中小盘成长的7.59%。灵活型产品中，有63%的产品上涨，最高收益为富安达新兴成长的7.08%。平衡型产品中，有82%的产品上涨，最高收益为广发聚富的2.99%。偏债型产品中，有47%的产品上涨，最高收益为海富通收益增长为2.21%。

　　债券基金

　　各类债基普调，二级债基跌幅较大。上周，各类债基微幅调整，其中，纯债基金平均收益为-0.17%，有26%的产品上涨，长城增强收益C(0.84%)涨幅最大。一级债基平均收益为-0.23%，有26%的产品上涨，最高收益为融通通福分级的0.27%。二级债基平均收益为-0.81%，有38%的产品上涨，最高收益为万家双利的1.05%。指数债基平均收益为-0.60%，有24%产品上涨，最高收益为国泰上证5年期国债ETF联接C的1.86%

　　商品基金及对冲基金

　　商品基金普涨，对冲基金平均收益为负。上周，COMEX黄金上涨0.88%，商品基金平均上涨0.82%，博时黄金ETF D收益最高，涨0.88%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为-0.07%，最高收益为中金绝对收益策略的0.10%。

　　货币基金

　　货币基金年化收益难有起色。上周五，货币基金七日年化收益率均值为2.67%(前周为2.63%)，汇添富理财30天B(8.79%)、汇添富理财30天A(8.50%)年化收益最高。从收益区间来看，仅5%的产品七日年化收益超4%，28%的产品在3%~4%之间，52%的产品在2%~3%之间。

　　QDII基金

　　在1月15日~1月21日的一周内，QDII较大幅度失血，平均收益为-3.81%，中银全球策略收益最高，涨1.87%。从具体品种来看，黄金商品基金普遍上涨，嘉实黄金涨1.79%。债券基金跌幅较小，美股基金跌幅居中，港股基金跌幅较大。

　　未来基金投资策略

　　从凯石6+1展望来看，经济面、政策面和市场面是相对钝化的因素，对市场扰动较小。资金面年前偏紧相对利空影响， 国际面和汇率面最坏的时候已经过去，近期企稳回升对A股有短期利好支撑。

　　经济面，2015年GDP增速下降是预期内情况，市场普遍预计未来经济仍在低迷中摸底企稳，只要未有严重不良数据，未能给市场带来担忧。 政策面，货币政策依然适度宽松，财政政策继续侧重传统行业的去产能。市场面，悲观和观望情绪占主导，表现在成交低迷、波动收窄，但市场情绪崩溃继续大跌的概率也不大。资金面，近期人民币贬值导致人民币资产吸金引力下降、年末银行间流动性压力加大、节日资金需求提升等对资金面是一个考验，央行需要继续大幅放水方可持续缓解流动性紧张局面。国际面，一是原油市场暴跌后反弹，二是日本和欧洲央行的宽松预期增强。汇率面，央行的调控手段已经大幅缩小了在岸与离岸的利差，虽然人民币的远期和即期汇率并未明显缩小，但短期内汇率风险对股债市场的干扰相对可控。

　　股混基金投资方面，凯石认为，虽然节前资金面偏紧，市场情绪低迷，但A股继续大幅下跌的概率较小，不过大幅反弹的触发因素也难觅踪迹。对于短期投资者来说，目前无须过度悲观或者乐观，可以相对均衡应对。对于长期投资者，A股当前处在底部区域的概率较大，可以分批介入布局。股混基金的选择上，建议左侧投资者分批布局行业前景较好的新能源、环保、高端制造、国防军工等成长风格基金，以及在暴跌中估值优势更突出的券商主题、以及有政策支撑的农业现代化、煤炭等行业基金。而对于右侧投资者，建议关注市场磨底节奏和各方面消息变动，待市场上涨趋势确定后再参与。

　　固定收益基金投资方面，虽然经历开年汇率大幅波动，但在A股、全球股市和大宗商品齐跌的背景下，资金避险需求提升，债市依然取得了不小的涨幅。但当前债券较低利率难以覆盖理财、保险等配置成本，避险资金推动继续上涨的反弹持续性存疑，仍需关注债券供给增加和股市反弹分流资金等风险。在债券基金的选择上，建议关注运作稳健的纯债型产品，一类是利率债配置比例较高的产品，另一类是在信用债分化趋势明显情况下以高等级信用债为主要配置的基金。

　　QDII及商品基金等投资方面，随着美国开启加息周期叠加地缘政治不稳，大宗商品和全球股市都经历大幅波动，目前难以定论是否已经触底，对QDII基金投资仍建议谨慎。不过，对于某些跌幅较大有触底反弹迹象的品种，可以从相对长期角度考虑布局，例如原油类QDII。