603259：药明康德

    在度过了极为不平凡的2022年之后，A股市场总市值达千亿以上的CXO企业仅剩下药明康德（603259.SH，02359.HK）。作为中国CXO行业的龙头，3月20日盘后，药明康德率先披露了2022年年度报告。

财报数据显示，2022年，药明康德的收入和净利润双双创下新高，实现营收393.55亿元，同比增长71.8%，实现归母净利润88.14亿元，同比增长72.9%。

在业绩高速增长的，药明康德还在持续招兵买马。截至2022年报告期末，药明康德共拥有4.44万名员工，较2021年同期增加近万名员工，其中研发人员达到3.67万人，是国内员工人数最多的CXO企业。

年报公布后的3月21日，药明康德A股、H股双双走高。截至收盘，A股报收80.26元/股，涨8.46%，总市值达2377.37亿元；H股报收79.95港元/股，涨8.55%，总市值为2368亿港元。

虽然2022年的营收和净利润涨幅均超过70%，但对于2023年的收入目标，药明康德却显得颇为保守。药明康德在财报中表示，在2022年强劲增长基础上，预计2023年收入增长5%～7%，而该数字仅为2022年收入增速的1/10。

药明康德保守的收入指引，是否会成为CXO行业拐点的“预告”？

现金流暴增，暂无融资计划

分业务板块来看，化学业务仍是药明康德的收入支柱。财报数据显示，2022年，化学业务实现收入288.5亿元，同比增长104.79%，是药明康德收入占比最高，也是增速最快的主营业务。

测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO（合同测试、研发与生产）业务收入则分别同比增长26.38%、24.69%和27.44%。

业务收入剧增为药明康德带来了充足的现金流。2022年，药明康德经营活动产生的现金流量净额为106亿元，较2021年同期增长131.32%。

手握大量现金，药明康德制定的2022年度利润分配预案也更为大方。根据公告，公司为每10股派发现金8.93元（含税），共计派发现金红利26.44亿元。

药明康德预计，2023年公司将持续提升经营效率，不断推动利润和自由现金流增长，自由现金流将持续为正，并预计增长600%～800%。

由于现金流充足，2022年10月，药明康德叫停了H股的增发计划。该增发计划于2022年8月22日宣布获批，按照计划，药明康德将发行不超过7843.42万股，如果按照当天的收盘价计算，药明康德将募资超过70亿元。

剔除新冠相关业务，业绩成色几何？

新冠相关药物的大额订单是化学业务收入实现翻倍的主要原因，剔除特定商业化生产项目，药明康德化学业务板块收入同比增长39.7%。

但随着疫情防控政策的优化，新冠相关业务所带来的收入难有持续性。

药明康德预计，剔除特定商业化项目，化学业务2023年收入预计增长36%～38%，其中新分子业务预计增速为化学业务整体增速的近2倍，其他业务板块预计收入增长20%～23%。国内新药研发服务部（DDSU）将持续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。

DDSU是药明康德打造的一体化新药研发服务平台，包括靶点验证、药物设计、药物化学、药效学、药代动力学、毒理学、CMC等临床前研究开发服务子平台。

近年来，中国药企转型加速，“me-too（具有自主知识产权 ，药效和同类突破性的药物相当）”新药监管收紧，行业环境与政策环境都对药企的研发能力提出了更高的要求。但中国创新药研发起步较晚，企业缺乏一类新药的研发经验，DDSU便是药明康德为中国药企设立的服务平台，旨在为中国药企赋能研发小分子一类新药，通过对各子平台的有机整合，提供以IND申报为目标的一站式新药研发服务。

2022年，DDSU实现收入9.7亿元，同比下降22.49%。药明康德表示，收入下降主要由于公司业务主动迭代升级，该业务未来收入增长贡献将主要来自于药品销售分成。

药明康德正在为客户开展15个新分子种类临床前项目，包括多肽/多肽偶联药物（PDC）、蛋白降解剂和寡核苷酸，其中部分已经于2022年底递交IND（新药临床试验）申请，另有多个项目预计将于2023年初递交IND申请。

       药明康德预计，2023年DDSU将迎来药品上市后的销售分厂收入，随着越来越多DDSU客户药品上市，预计接下来10年将有50%左右的复合增长。