郑煤机收入创新高利润端大幅提升 SEG重组完成具备盈利能力

　　郑煤机

　　2022一季报点评煤机利润高速增长，SEG实现盈利

　　业绩略超预期，维持增持评级

　　公司22Q1营收80.83亿/+5.41%，归母净利6.81亿/+22.55%，扣非归母净利5.68亿/+20.24%，收入创新高，利润端实现大幅提升。毛利率21.42%/-2.27pct/环比+4.14pct，提价、重组的效果已显现，在此背景下，净利率回升至8.42%/+1.18pct/环比+3.35pct。维持22-24年EPS1.40、1.65、2.00元，维持目标价19.60元，增持。

　　煤机利润率低点已过，订单、业绩稳定

　　煤机业务实现收入36.69亿/+32.07%，为历史单季最好水平，实现利润6.13亿/+21.97%，考虑到21年Q1公司受原材料价格影响较少，利润基数较高，我们认为仍能实现近22%利润增长体现出了公司优秀的经营管理能力。当前煤炭需求紧平衡，煤企盈利能力强，设备支出向高端化、智能化倾斜，公司充分受益21年订单同比增速超过20%，22年有望继续保持。

　　亚新科业绩承压，SEG进入盈利时刻

　　受下游需求周期性变化影响，亚新科收入11.9亿元/-5.18%，但在高原材料价格的影响下利润受损较大，净利润为0.86亿/-42.7%，考虑到海外经济复苏能够带来较好需求，我们认为22年亚新科经营仍能保持稳定。受需求下滑、疫情以及汇率等影响，SEG实现营业收入29.38亿/-5.18%，但利润端扭亏为盈，实现净利润0.27亿。当前SEG重组已经完成，全球产能布局合理且具备盈利能力，未来几年将贡献部分利润，公司价值有望重估。

　　催化剂智能化改造订单超预期风险提示钢价大幅上升、全球缺芯加剧

　　（来源同花顺金融研究中心）