季度增速可能破7% 经济将于明后年见底

　　编者按一季度中国经济稳中偏弱，经济运行中主要问题更加凸显，其一曰银行风险；其二曰楼市风险；其三曰制造业风险；当前仍然看不到本轮经济下行周期结束的信号，不排除2014年某个季度GDP增速跌破7%。至于经济底部何在？作者认为底部可能在2016年出现。

　　银行风险

　　——中国庞氏骗局即将戳穿？

　　今年以来涉矿信托项目风险频发，产能过剩行业中的超日公司也发生了债券违约，贷款方面，山西海鑫钢铁集团3月7日未能偿还逾期银行贷款。而发生在宁波的浙江兴润房地产开发公司倒闭事件，更是引发了对于房地产行业出现违约的担心。这些案例表明我国面临较大的金融风险，有些学者甚至认为我国的“明斯基时刻”即将到来即债务人进入投机信贷阶段、庞氏骗局阶段，危机即将爆发。

　　我国的金融风险有多大？我们认为其主要来自于银行体系和非银行体系，来分析银行业的金融风险

　　截至2013年底，根据央行公布的数据，我国银行总资产为152.48万亿元，其构成如表1所示

　　以上9项资产项中储备资产、对政府的债权、对中央银行的债权3项资产都是无风险资产，占比18.66%。国外资产和其他资产2项资产的风险未知，占7.27%。有风险的资产主要是对其他存款性公司的债权、对其他金融性公司的债权、对非金融机构的债权、对其他居民户的债权4项资产，占74.07%。下面逐一分析这4项资产。

　　1）对其他存款性公司的债权主要由同业拆借、存放同业、买入返售金融资产三部分组成。正常情况下甚至经济形势发生比较大的波动的情况下，拆出资金、存放同业资产的风险应该很小。买入返售金融资产情况比较复杂，其风险性取决于背后实体公司的流动性和盈利能力，存在一定风险。央行没有披露买入返售金融资产的规模，假定其占对其他存款性公司债权的20%，则总量为5.2万亿元。假定坏账率为5%，则潜在坏账规模为2600亿元。

　　2）对其他金融性公司的债权主要指银行放给非银行金融机构如信托公司、担保公司、财务公司等机构的资产。正常情况下，风险也不大。如果经济形势发生较大变化的话，由于一些非银行金融机构风险控制能力较差，还是有可能出现问题的。由于缺乏详细数据，具体金额难以估计。

　　3）对非金融机构的债权，主要指银行发放给各类公司的贷款，总量约60万亿元。当前经济面临较大下行压力，产能严重过剩的行业、地方政府融资平台、房地产公司的财务压力较大，存在一定的风险。，由于银行贷款项目相对于信托项目、理财项目来讲，项目质量比较优良，风险较小。在经济形势发生很大变化时，如果坏账率达到5%的话，则会产生3万亿元坏账。

　　4）对其他居民的债权。由于我国居民户的资产负债率很低，，这块资产的风险较低。但在经济形势发生很大变化时，还是有可能产生坏账的。假定坏账率为1%，则会产生1900亿元的坏账。

　　综上，我们认为在经济形势发生很大变化的情况下，我国银行体系大约会产生34500亿元的坏账。目前银行业有1万多亿元的坏账拨备，2013年商业银行实现了1.42万亿元的净利润。，我国银行业应能抵御经济形势的急剧恶化。，如果经济形势真的急剧恶化了，我国银行业过几年苦日子恐怕是难免的。

　　银行资产负债表外的风险及非银行体系的金融风险相对来讲，可能就比较大了。2013年底，信托产品余额10.9万亿元（2014年1季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模11.73万亿元），表外理财产品余额6.3万多亿元（2014年2月底为7.5万亿元），未贴现的承兑汇票7万多亿元，还有规模巨大的债券、民间借贷等。据有关部门测算，理财产品中间流入到房地产、基建以及地方政府平台公司的资金占其总规模的20%~30%，绝大多数资金在银行间市场，风险不大。信托产品流入到房地产、基建以及地方政府平台公司的资金占其规模的80%左右，风险相对来讲较大。

　　理论上，这些产品的风险是由投资者直接承担的，不会构成系统性风险。我国还面临着海外市场的金融风险，美国量化宽松货币政策正在有序退出，有可能诱致投机资金撤离我国，引发我国本就比较脆弱的金融体系出现风险。，股市风险、互联网金融风险也是不能忽视。