券商聚焦雅乐科技(YALA)季绩齐获两行看涨 中金予其目标价10美元

　　中金发研报指，该行预计雅乐科技4季度收入将同比增长39%至6703万美元,符合公司此前指引低端(指引为6700-7200万美元)；预计4季度经调整净利润同比增长5%至2448万美元,2021年经调整净利润同比增长93%至1.23亿美元。关注要点如下

　　成熟产品公司4季度将以集团层面对收入及运营数据进行合并披露,不再分产品披露运营数据。该行预计公司4季度平均月活跃用户数(MAU)将环比增长8%至2812万人,预计2022年各季度环比增速保持在8-9%,较此前指引(10-15%)有所下滑,主要因公司正对获客渠道进行调整,并计划尝试新的应用推广形式,具体表现有待观察。该行认为伴随已有产品的成熟和公司在新产品方面的拓展,其将投入更多推广资源以发掘新的机会。休闲游戏产品进展顺利YallaParchis在4Q21逐步尝试变现功能,目前商业化收入仍较低；YallaBaloot上线后多次获得AppStore首页推荐；根据AppAnnie,101OkeyYalla目前稳定在土耳其桌面游戏畅销榜前20。

　　新产品线公司预计YallaChat将于1Q22推出1.0版本,进一步丰富产品内容。公司于3Q21成立YallaGame,聚焦中重度游戏发行,公司预计1Q末将上线一款SLG类游戏,并将逐步开启商业化。公司预计可能在1Q末上线测试版元宇宙产品,目前仍处于封闭开发中。公司表示将持续挖掘深度用户,未来不排除利用Yalla或Ludo向其他产品导流的可能。

　　利润率或将承压。4季度集中了较多全年账单费用,且公司持续在新产品方面投入研发和推广资源,该行预计4季度经调整利润率环比下降近10ppt至36.5%；预计2021年经调整同比下降约2ppt至45.3%,2022年经调整净利润率为40.3%。,Yalla在2021年5月被发布做空报告,基于此报告公司遭到集体诉讼,但主要原告及其律师未能在法院规定的期限提交申诉,并于1月12日自愿撤诉承担诉讼费用。

　　由于成熟产品表现不及预期,人员支出及新产品推广费用高于预期,该行下调2021年收入预期1%至2.73亿美元,下调2021年经调整净利润7%至1.23亿美元,维持2022年收入及经调整净利润预期。中金维持跑赢行业评级,和目标价10美元(对应12.7x2022enon-GAAP PE),较当前有63%上行空间。目前公司交易于7.8x2022enon-GAAP PE。引入2023年盈利预测,预计2023年经调整净利润同比增长24%至1.78亿美元。

　　另一方面，中信证券(600030)预计公司四季度用户,核心财务指标等将继续保持稳健增长,据Sensortoer数据,四季度公司核心产品Yalla,YallaLudo分别占据中东地区畅销榜Top10,Top2的位置。新业务部分,针对沙特阿拉伯的YallaBallot开始进行推广,并获得AppleStore沙特区Game板块的首页推荐。考虑到公司新业务的持续投入,费用相较上季度预计有所增长,近期美元的走强亦将对公司部分地区收入造成汇兑影响。经过前期的大幅调整,当前公司估值已具备较好吸引力。,社交IM等产品亦按预期推进,新业务的进展预计将为公司增长带来新的驱动力。

　　考虑到公司在运营产品盈利能力的释放节奏,以及对于2021Q4的展望,中信继续调整公司2021-2023年盈利预测。该行预计公司2021-2023年收入为2.73/3.43/4.44亿美元(原预测2.75/4.28/5.97亿美元),Non-GAAP净利润为1.24/1.38/1.93亿美元(原预测1.26/2.01/2.89亿美元)。当前公司估值对应2021-2023年Non-GAAPPE仅7/6/5倍,该行继续看好公司本土化能力基础上的成长性与中长期的投资价值。