中信建投：维持东方海外国际买入评级 目标价407港元

　　中信建投发布研究报告称，维持东方海外国际（00316）“买入”评级，预计2021-23年营业收入为164.1/206.7/189.6亿美元，同比增100.3%/26%/-8.3%；净利润将达到73/107.2/87亿美元，同比增长700.3%/46.2%/-22%，对应2.14/1.46/1.8倍，目标价407港元。

　　中信建投主要观点如下

　　四季度收入创纪录达48.80亿美元，同比增长101.4%

　　2021年公司预计四季度取得航线收入为48.80亿美元，同比增长101.4%。受到航线网络严重拥堵的影响，2021年公司预计第四季度完成货运量185.02万TEU，同比下降16.9%；平均单箱收入为2637.8美元，同比增长142.3%。

　　分航线来看，跨太平航线和亚欧拥堵严重，四季度公司运量下降近25%，运价上涨同样最为明显。2021年全年，公司预计累计总航线收入为156.81亿美元，同比增长110.2%；累计完成货运量758.7万TEU，同比上升1.7%；平均单箱收入为2066.7美元，同比增长106.7%。

　　现金流充裕无重大资本开支，未来两年累计股息回报率近50%

　　公司现金流充裕，且无重大资本开支项目；，国资委鼓励上市公司国有股东合理增加现金分红比例，中远海控(601919)持股比例超过70%，提高分红有助于国有资本做大做强，故公司有动力加大派息力度。2020年和2021年上半年公司净利润基本全部用于分红，派息率近100%。根据公司股息政策中的目标派息率40%，预计2022、2023年分红金额为42.86亿美元、34.80亿美元，两年累计股息回报率达47.9%。

　　集运供需失衡或持续至2022年底，长协价大幅上涨

　　需求方面，美国零售库销比仍处于历史最低位，贸易需求仍有充足的支撑。供给方面，1）美西港口拥堵或将贯穿2022年；2）后续港口拥堵或将转移至海上；3）美西码头工会正式拒绝了延长劳工合同一年的建议，2022年谈判期间怠工行为在所难免。4）美国卡车司机劳动意愿已经出现变化。2022年欧线长协价或同比增长2~3倍，美线长协价或翻倍以上增长，即期价或将维持高位。