安信证券：国内CXO受“UVL清单”影响较小 行业景气度持续

　　安信证券发布研究报告称，2022年2月8日，美国商务部工业与安全局发布了更新的“未核实名单（UVL清单）”，该名单增加了包括药明生物（02269）在内的33家中国单位。结合“UVL清单”短期和中长期影响，该行认为本次UVL清单对药明生物等国内CXO公司影响有限，CXO行业景气度持续。

　　安信证券主要观点如下

　　UVL对国内CXO公司影响有限，CXO行业景气度持续

　　2022年2月8日，美国商务部工业与安全局发布了更新的“未核实名单（UVL清单）”，药明生物等33家中国单位被纳入其中。“UVL清单”不同于“实体清单”，其影响主要体现在暂时无法通过许可例外接受美国出口商品等，但经美国商务部核查合格后，实体可从UVL清单中移除。对药明生物而言，短期来看，涉及管制商品包括生物反应器和部分过滤器等，目前涉及的上海和无锡公司已完成产能建设，短期不需要进口管制商品。

　　从中长期来看，药明生物进口的管制商品用途合规，公司将配合美国商务部核查以便从UVL清单中移除。，生物反应器和部分过滤器等商品在欧洲、国内亦存在可替代供应商。，该行认为本次UVL清单对药明生物等国内CXO公司影响有限，其全球产业优势突出，研发生产外包订单有望持续往国内转移。

　　国内CXO行业景气度持续，CXO上市公司估值回归合理区间

　　根据安信医药独家的CXO多维跟踪体系，当前国内CXO行业仍保持较高景气度。其中，宏观层面，根据Crunchbase的数据，2022年1月全球和国内医药行业VC&PE投融资金额分别为77.29亿美元和10.72亿美元，分别同比增长10.44%和138.28%，创新药投融资持续增长；中观层面，结合已披露CXO，2021年业绩延续高增长态势；微观层面，固定资产/在建工程持续投入且员工数量快速增长，预示着CXO上市公司未来业绩有望高成长；估值层面，截止2022年2月7日，CXO上市公司2022年当期PE为49倍，低于2019年PE均值，估值回归合理区间。

　　风险提示行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险。