华泰证券：维持中汇集团买入评级 目标价8.79港元

　　华泰证券发布研究报告称，维持中汇集团（00382）“买入”评级，鉴于其扎实的办学能力，对应用型职业教育的持续专注，以及轻资产业务的拓展，予目标价8.79港元（WACC为11.67%，永续增长率为2%，对应13.6倍FY23预测PE）。

　　华泰证券主要观点如下

　　业绩稳健增长，持续发展可期

　　公司于2月15日发布1QFY22业绩，期内实现收入3.935亿元（人民币．下同）（同比增长61.5%），营业成本1.966亿元（同比增长61%），毛利1.969亿元（同比增长62%），毛利率50%（同比增长1个百分点）。1QFY22收入为该行FY22全年预测的24%，符合预期。业绩增长主要受2021年所收购学校的并表以及广东校区在校生规模和生均学费双增驱动。

　　在校生规模及学费双增驱动可持续增长

　　得益于1QFY22四川城市职业学院和四川城市技师学院的并表（均收购于2021年），总在校生规模同比增长82.4%至70737人。，中汇集团取得资本支出1.899亿元，用于维护和强化教学设施及收购教育用地使用权。公司持续改善教学质量，推动学费稳步增长。据公司，1QFY22其广东和四川学校生均学费分别增长500-4200元和1800元。

　　校企合作稳步推进

　　中汇集团聚焦应用型教育，不断深化产教融合，持续提升旗下学校毕业生的就业竞争力。1QFY22公司旗下学校在手机游戏开发、幼儿教育、智慧健康养老等多个领域积极与龙头企业建立了校企合作关系。

　　扎实的办学能力及多元化业务

　　综合考虑中汇集团优质的教学质量、对新并购学校的有效整合、轻资产业务（如职业培训和校管服务等）的持续拓展，结合21年收购的四川学校并表导致折旧摊销费用增加因素，预计FY22/FY23/FY24摊薄后EPS为0.39/0.53/0.67元人民币。