券商聚焦大和降宝尊电商-SW(09991)目标价36.8%至24港元 料其今年

　　大和发研报指，2021年Q4宝尊电商-SW(09991)总GMV(成交总额)同比增长14%，符合该行预期。虽然奢侈品领域实现强劲增长，但仍不能抵消整体服装业的疲软，预计公司2022年上半年仍面临业绩挑战。尽管短期缺乏催化剂，但鉴于其股价在过去2个月已修正超过40%，估计已反映大部分负面因素，该行认为该股估值合理。

　　2021年Q4虽然奢侈品业务的GMV 同比增长20-30%，服装业务开始从下滑趋势中恢复，但奢侈品仅占其GMV的中端比例，消费需求疲软仍将影响服装板块的复苏。就分销收入而言，品牌优化至少在未来1-2 个季度仍将持续，预计今年Q1该业务收入同比下滑3%，2022年收入将同比增长6%。，尽管其销售和营销费用高于预期，但2.2%的非美国通用会计准则符合预期。预计在今年Q1其非公认会计准则营业利润率将同比下降 2.9 个百分点至 0.8%，原因是持续投资新兴渠道；但预计该项数据2022年将达4.5%。

　　考虑到2022年Q2的宏观疲软，且由于销售和营销费用高于预期，该行将2022年的收入预测下调4%，调整后的净收入下调了14%。下调原38港元目标价36.8%至24港元，维持“持有”评级。