券商聚焦交银削乐信集团(LX)目标价34.8% 料其转型阵痛在今年上半

　　交银国际发研报指，乐信21年4季度调整后净利润同比下降48%，主要由于贷款发放低于预期，以及处理和研究成本较高。贷款发放总额同比下降18%至532亿元人民币(下同)。2021年，调整后净收入在低基数上同比增长186%，贷款发放总额达到2,140亿元，同比增长21.0%。

　　年利率向24%转型的压力持续净收入在4季度同比下降27%，2021年下降2%，原因是信贷服务收入下降，以及向24%年利率的调整导致获客策略改变。年利率转型进展良好，乐信的平均年利率从3季度的27.3%下降到4季度的25.8%。目前，约70%的贷款的年利率在24%以内。

　　拖欠率略有回升乐信>30天/90天拖欠率在21年4季度环比上升0.3个/0.1个百分点至3.99%/1.92%。资金成本约为7.5-7.8%。

　　乐信年利率>24%的客户占比历来高于同业，转型阵痛可能在22年上半年持续。交银将目标价从10.54美元下调至6.87美元。尽管年利率下降可能对上半年收入产生短期影响，但鉴于目前估值吸引，加上5,000万美元的股票回购计划，交银维持买入评级