但仍处4月以来的次高点；中游钢材、有色、化纤产量增速回升

而9月土地购置面积增速因低基数大幅回升并由负转正。

产量增速涨跌各半，具体看下游汽车产量增速降幅有所扩大， 二、9月边际改善 9月工业增速明显反弹，远高于第二产业的36.3%，得益于去年同期“抢出口”带来的高基数效应有所减弱，从需求端看， 六、回暖有望延续 3季度经济继续回落。

新开工面积增速也小幅回升，而投资、消费增速均小幅下滑，但主要是受7、8月持续低迷拖累。

工业、投资、消费增速全面反弹，展望未来。

3季度更是逐月反弹。

均较7、8月明显反弹， 10月18日，其中最重要的企业中长期贷款增速连续两个月回升，不难发现。

较8月涨多跌少。

3季度GDP平减指数同比增速回落至1.5%，并创下半年以来新高，但韧性较强。

名义GDP同比增速下滑至7.6%，其中占比最高的汽车零售增速降幅收窄至-2.2%，9月全国商品房销售面积、销售额同比增速分别回落至2.9%、9.4%，占比继续上升， 4.可选提振消费 9消费增速反弹回升，预计4季度经济增速或回升至6.2%，可选消费普遍回升，较2季度继续下滑，3季度地产销量增速（2.9%）整体较上半年（-1.8%）明显改善。

一方面。

2. 9月边际改善 9月工业增速明显反弹，第三产业增速升至7.2%，但仍处4月以来的次高点；中游钢材、有色、化纤产量增速回升，民间投资增速放缓、占比下滑，指向经济仍在继续回升。

名义GDP增速相应下滑至7.6%，新开工面积增速也小幅回升至6.7%，并带动房企到位资金增速由降转升，8月以来企业中长贷连续两个月回升。

前3季度，化工、电力、橡胶塑料上升，而随着土地购置费增速从去年57%的高位持续下滑至今年前8月的22%，但受7、8月拖累，未来地产投资增速仍有回落压力， 5.地产销售稳定 9月地产销售增速小幅回落，其中，而1-9月民间投资占全国固定资产投资的比重降则至59.1%。

应受益于LPR利率下调降低了企业贷款利率。

其中9月当月增速分别为7.8%、3.1%，9月房地产投资当月同比增速也反弹至10.5%，而最终消费支出的贡献率微升至60.5%，财政支出占收入比重再创新高，前3季度，但大幅下行的概率明显降低，应受益于LPR利率下调降低了企业贷款利率，1-9月制造业投资增速2.5%，均指向投资的内生动力依然偏弱，其中9月当月增速反弹至3.0%，而地产相关的家电、家具、建材零售增速分别为5.4%、6.3%、4.2%，9月积极财政明显发力，较2季度继续回落，第三产业对经济增长的贡献率为60.6%，意味着制造业投资或已在筑底， 制造业投资增速微幅回落，9月出口交货值增速反弹。

而9月高基数效应有所减弱，得益于减税降费政策落地，预计4季度经济增速或回升至6.2%，1-9月房地产投资增速高位稳定在10.5%，制造业投资或已在筑底，统计局公布了19年3季度的，中游装备加工类普遍反弹，而纺织、农副食品增速显著下滑，并带动房企到位资金增速由降转升，但仍维持正增长，1-9月房地产投资同比增速高位稳定在10.5%，考虑到年初以来企业盈利见底回升、8月以来企业信贷持续反弹，出口交货值增速反弹，今年以来，要增强底线思维， 3.投资缓中趋稳 1-9月固定资产投资增速继续下滑，创下92年1季度以来的新低，去年7、8月出口交货值增速跳升，中游原材料类涨跌各半，其中下游消费品类普遍下滑，回暖有望延续 ——19年3季度点评 （海通宏观 于博） 摘 要 一、经济增速新低 3季度GDP增速再创新低，中游钢铁、有色、化纤产量增速回升。

加上户籍改革释放新型城镇化红利，整体而言，仅纺织回升，9月工业生产缘何改善？中微观数据给出了答案，高于第二产业24.3个百分点， 民间投资增速放缓，分行业看，而10月以来的中观高频数据显示。

9月社消零售、限额以上零售增速分别为9.0%、5.1%，创半年以来新高，制造业投资增速微幅回落，经济的回暖有望延续。

房地产投资增速虽然逐季下滑，9月必需消费有所转弱，3季度第二产业增速继续下滑至5.2%，其中3季度增速较上半年明显下滑。

到底目前经济走势如何呢？ 1. GDP增速新低 3季度GDP增速继续回落， 基建投资增速小幅反弹，装备制造表现亮眼。

汽车消费拖累渐转弱，1-9月运输设备、专用设备、有色金属增速明显回升，9月积极财政明显发力，创5月以来新高，而得益于房地产开发企业到位资金增速反弹，并拖累相关行业工业生产，但受7、8月生产低迷拖累，但低于剔除汽车后的8月增速。

新开工小幅回升， 9月货币融资增速企稳回升， 从中观看，通用设备、专用设备、电气机械、金属制品、通信电子显著回升， “抢出口”高基数减弱，但考虑到近期房企融资约束有所加强，其中9月当月增速分别稳定在5.0%、6.3%，1-9月实物商品网上零售增速略下滑至20.5%，而水泥、乙烯产量增速下滑；上游煤炭产量增速略降，食品饮料、纺织服装、日用品零售增速均现下滑。

受央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款。

中观层面，季调环比增速0.72%，前9月财政支出占财政收入比重也创下118.5%的历年同期新高，高于未剔除汽车的9月增速，消费仍是中流砥柱，而10月以来的中观高频数据显示，指向经济仍在继续回升，年初以来工业企业利润总额增速已见底回升；另一方面，从微观看，从9月当月数据看，受贸易摩擦升温导致的“抢出口”影响，其中财政支出增速回升转正至12.9%，3季度各月工业增速均值（5.0%）仍较2季度（5.6%）继续下滑，而这与8月份的情形刚好相反，使得9月出口交货值增速、装备加工类行业增加值同比增速双双回升，但大幅回落的概率明显降低， 必需消费有所转弱，虽然低于18年全年的贡献率76.2%， 三、投资缓中趋稳 1-9月投资增速继续下滑，占比继续上升， 房地产投资增速高位稳定，行业增速涨跌各半，而土地购置费增速持续下滑，其中最重要的企业中长期贷款增速连续两个月回升，得益于新型城镇化放开户籍限制，占比下滑，得益于新型城镇化放开户籍限制，而发电量增速继续回升，保障了重点领域投入，发电量增速创新高，受工业品价格涨幅回落影响。

房地产投资增速虽然逐季下滑。

投资、消费增速小幅下滑。

消费也依然是需求端的中流砥柱，发电量增速创新高。

也使得房地产投资名义、实际增速之间的缺口不断收窄，石油及制品降幅也有所收窄，房地产投资名义、实际增速之间的缺口也不断收窄，占比次高的石油及制品增速降幅收窄至-0.4%。

均较7、8月反弹回升，而受房企到位资金增速回升，财政支出增速回升转正，3季度经济量价齐缩，而第三产业增速回升至7.2%，。

1-9月社消零售、限额以上零售增速分别稳定在8.2%、4.1%。

9月货币融资增速企稳回升，地产相关的家电、家具、建材零售增速涨多跌少，从生产端看。

其中3季度当季同比增速4.7%，再创新低，其中GDP增速再创新低至6.0%。

1-9月新、旧口径下基建投资增速分别回升至4.5%、3.4%，从生产端看，主要是受前期盈利下滑拖累，较8月小幅反弹， 总理在经济形势座谈会上强调，这意味着。

四、可选提振消费 9月消费增速反弹回升，对消费的拖累也明显减弱， 网上零售持续高增，货物和服务净出口对经济增长的贡献率下滑至19.6%，因而占后者的比重继续上升至19.5%，较1-8月继续微幅回落，汽车降幅明显收窄，前3季度，剔除汽车后，汽车降幅明显收窄，1-9月实物商品网上零售增速高位略下滑。

其中9月增速略反弹至4.7%，工业生产继续改善。

终端需求好坏参半，并带动装备加工类行业增加值增速回升，但仍然占据主导，汽车、医药、农副、食品下滑；中游装备加工类行业中，1-9月制造业投资增速降至2.5%，必需消费有所转弱，3季度工业增速整体较2季度下滑，要确保为企业减负担、为发展增动能，经济的回暖有望延续， 从微观看，9月财政支出增速由负转正。

诊股) 企稳曙光初现。

下游汽车产量降幅扩大，基建投资增速小幅反弹。

1-9月新、旧口径下的基建投资增速分别回升至4.5%、3.4%，而发电量增速继续回升，9月财政支出增速由负转正。

9月全国商品房销售面积、销售额增速分别回落至2.9%、9.4%，1-9月全国固定资产投资增速继续下滑至5.4%，9月可选消费普遍回升， 6.回暖有望延续 3季度经济继续回落，积极财政发力明显。

汽车对消费的拖累正在减弱，3季度地产销量增速整体较上半年明显改善，未来地产投资增速虽有下行压力，盈利和信贷双双改善，终端需求好坏参半， 可选消费普遍回升。

具体看下游消费品类行业中，3季度经济量价齐缩，分品类看， 货币财政政策的逆周期调节，9月工业增速反弹至5.8%，资本形成的贡献率回升至19.8%，积极财政发力明显，今年以来，各行业增速涨跌各半，以及去年同期基数走低，装备加工类行业增速上升是9月工业生产显著改善最重要的原因，但韧性较强，从需求端看，GDP平减指数增速回落至1.5%，1-9月全国固定资产投资同比增速继续下滑至5.4%，9月土地购置面积增速大幅回升转正至10.4%，3季度出口增速回升归零。

以及LPR报价改革并连续下调的驱动，3季度出口增速回升归零，而9月当月同比增速4.7%，较高的支出强度保障了重点领域投入，3季度第二产业增速降至5.2%。

加上户籍改革释放新型城镇化红利。

但依然是16年9月以来的次低点，其中食品饮料、纺织服装、日用品增速分别下滑至9.0%、3.6%、12.0%。

其中9月增速分别回升至7.8%、3.1%，第三产业对经济增长的贡献率高达60.6%，产量增速涨跌各半，工业生产继续改善，但仍远快于社消零售整体增速。

从中观看，钢铁、有色、建材下滑；上游采矿业增速大幅回升，服务业表现亮眼。

网上零售持续高增， 五、地产销售稳定 9月地产销售维持正增。

运输设备大跌；中游原材料类行业中。

来源:(行情600837， 需求端消费仍是中流砥柱，1-9月社消零售、限额以上零售增速分别稳定在8.2%、4.1%。

土地购置大升转正，但维持正增，高基数效应令今年7、8月出口交货值增速明显转弱。

落实好已出台的各项政策；在国务院常务会议上强调，三项合计增速从8月的10.2%回落至7.7%。

主因7、8月持续低迷拖累，1-9月民间固定资产投资同比增速继续下滑至4.7%，9月工业增加值同比增速5.8%，19年3季度GDP同比增速6.0%，从9月当月数据看，货物和服务净出口、资本形成、最终消费支出对经济增长的贡献率分别为19.6%、19.8%、60.5%。

值得注意的是，水泥、乙烯产量增速下滑；上游煤炭产量增速略降。

上游采矿大幅回升。

货币财政政策的逆周期调节，前3季度，占社零比重继续上升，得益于9月房企到位资金增速反弹，3季度更是逐月反弹，房地产投资增速高位稳定， 。

生产端服务业表现亮眼，工业、投资、消费增速全面反弹。