垫背只是暂时 主办券商将在新三板发挥更多作用

　　早前，股转系统会议上有消息透露，在未来的退市规则中，如果某家公司缺乏持续经营能力确实出现很严重的问题，只要券商建议摘牌，就会酌情考虑。对此，分析师称，经过主办券商的严格筛选，一批好的公司将会诞生，另一批不合时宜的公司也将成为牺牲品被“打入冷宫”。

　　企业受罚主办券商成“垫背者”

　　据挖贝新三板研究院统计，今年已有29家企业摘牌，摘牌理由不尽相同。有的公司在告知了其并购、未披露年报的原因后大大方方地走了，有的公司却以“战略发展”的原因含糊其辞的离开。

　　不过，挖贝注意到，这几家公司在摘牌前，曾因信披违规、欺诈挂牌、实际控制人道德风险、公司治理不健全各种问题与主办券商进行过“不欢而散”的博弈。

　　譬如金侨教育（835497）收购湘潭金翰林教育公司50%股权的时候竟然没有告诉主办券商；鸿翔股份（836824）控股股东质押股权、公司被爆出行贿丑闻、副董事长遭判刑一系列事情主办券商也毫无洞察，两个公司在被风险提示后便申请摘牌。

　　牵一发而动全身的是，企业问题暴露之后，主办券商却成了企业受罚之后的“垫背者”。从企业摘牌之前暴露出的违规问题来看，有很多任性公司根本不把主办券商的建议放在眼里。

　　在股转出具的自律监管函中可以看到，“对具体规则和相关制度认识不深刻”成了他们最冠冕堂皇的违规借口。

　　新三板公司大都是接触资本市场，看来，诸多问题的规制还是要依靠监管的层层施压。

　　券商将在市场中发挥更多作用

　　对于目前券商成为“垫背者”的情况，一位券商从业者向表示，“券商本身压力就大，但很多企业却对券商的提醒置之不理。解决新三板鱼龙混杂的问题，必须让主办券商的管控力更有效果。”

　　分析师也较为赞同上述券商的观点，“不断加大的监管压力将主办券商和企业的利益捆绑，经过主办券商的严格筛选，必将诞生一批好的公司，而将一批不合时宜的牺牲品“打入冷宫”。

　　现在市场过于浮躁，很多投资机构都把注意力都放在了新三板行情上，在对新三板的怀疑中忽视了对企业的关注。“主办券商自公司挂牌之日起，就肩负起了持续督导工作，现在这个情况，没有人比主办券商更能掌握好企业本身的情况和发展前景。”上述分析师补充道。

　　可见对于新三板市场而言，券商有着举足轻重的作用。

　　自今年4月1日起，监管层就不断加大了对主办券商的执业考核，股转系统每月都会公布一次主办券商执业质量评价，对券商的执业质量进行评分和排名，并对未能尽责的主办券商进行点名、自律监管等多种惩罚。

　　除了管控券商自身以外，监管层接下来的政策和规则也将让券商在市场中发挥更多的作用。

　　此前有媒体报道，今年9月23日，全国股转系统有关人士在主办券商持续督导业务专项培训会上透露，未来会出台相应的摘牌规则，如果某家公司缺乏持续经营能力，确实出现很严重的问题，只要券商提议摘牌风险，全国股转系统会酌情考虑。

　　10月21日，全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》，意味着新三板“退市制度”的即将出台。据挖贝观察，这个引起市场热议的问题并没有带来争议，“退市制度”的出台被寄予了隆重的期待。

　　“新三板的挂牌制度最接近注册制，它亟需一个与准入机制相配合的退出机制”，一位挂牌公司董事长告诉。

　　一方面，问题的避免离不开公司自发的觉醒；但另一方面，退市制度中如果赋权主办券商，算得上是一个很好的约束。

　　挂牌公司增速势破竹，市场鱼龙混杂。对于新三板这样一个具有较大风险的新兴市场，它还需要在探索中逐步调整、改善、淘汰、优化直至趋于理性。