改善新三板流动性要靠高门槛

　　11月8日全国股转系统向市场回应，“当前全国股转系统正按照‘十三五’规划关于深化新三板改革的部署和国务院的要求，加紧制定改革方案”。其中改善流动性为重点。但本栏认为，目前情况下新三板流动性很难改善，因为其投资价值远不如主板市场，只有在主板市场价值明显高企时方能有所作为。

　　曾经有一个经济学案例，说李嘉诚曾经在加拿大买了一个油田，这个油田因为种种原因，开采成本特别高，生产每桶原油需要50美元。当时的国际油价只有每桶28美元，于是大家纷纷认为李嘉诚的这笔投资是不划算的，而且他想卖出油田也很困难，因为从当时的角度看这个油田的价值量极低，流动性极差。

　　后来国际油价上涨到100美元之上，这个油田也就具有了很高的价值，此时李嘉诚不管是卖掉油田还是自己开采，都能获利丰厚，成为了一段佳话。

　　新三板其实也一样，新三板最热的是什么时候？股市在5000点附近高位，创业板公司动辄100倍市盈率，那时主板市场估值甚高，投资者也在不断追加股票投资。这时候投资者必然会考虑主板之外的价值洼地，于是港股、美股都受到了一定的关注。同样，新三板市场也在这个时期得到了突飞猛进的发展。

　　随着股市的回落，现在主板市场企业估值也不是很高，投资者很难有兴致去寻找其他市场的投资机会。不仅仅是新三板，港股、美股对于内地投资者的吸引力也大幅下降。新三板更是难以被大多数投资者接受，何况新三板还有500万元的入市门槛，广大的中小投资者不仅无法进入，而且也不愿意进入。

　　影响新三板吸引力的还有公司质量，典型的案例“哥仑步”，登陆新三板之后，董事长把股票质押给信托，然后就失联了，扔下一个烂摊子给投资者，不仅是投资者无可奈何，连做市商都找不到董事长，拿着新三板公司股票，也不具有任何壳资源价值，只能自认倒霉。新三板较低的上市门槛，虽然方便了登陆企业，但也给投资者带来了更多非系统性风险。

　　就是流动性的培养，不是仅靠管理层的扶持就能实现的。话说郑州商品期货交易所的硬麦期货、上海期货交易所的燃料油期货以及大连商品期货交易所的转基因大豆期货等，都曾是交易所报以厚望的交易品种，投资者就是不感冒，至今也是成交清淡，恨不得一整天也成交不了一手。

　　本栏也给活跃新三板提供一点建议。是完全取消投资者的入市门槛，允许广大中小散户自由开户；是规定新三板交易暂不征收印花税，券商佣金不设下限，新三板股票实行T+0交易制度；第三是鼓励保险公司为新三板公司承保大股东责任险，当大股东跑路或者出现违法违规行为损害到投资者利益时，由保险公司赔偿投资者；第四是让一只新三板股票率先活跃起来，成交量持续放大，股价波动剧烈，然后才是星星之火燎原。