国信证券--丁辛醇行业点评：PVC手套-DOTP大幅拉动需求 丁辛醇价

　　【研究报告内容摘要】

　　1）受油价攀升及供需紧张影响，丁辛醇及下游产品涨幅明显。由于美国受到极寒天气影响，供应趋紧，全球化工品处于上涨态势。2020年底以来丁辛醇价格涨幅巨大。截至目前，华东地区最新价格情况，辛醇价格上涨至16000-16500元/吨，行业毛利润约8000元/吨，正丁醇价格上涨15000元/吨，行业毛利润约7000元/吨。下游增塑剂同样涨幅巨大，根据百川盈孚，目前DOP报价13430元/吨（同比+82%），DOTP报价14800元/吨（同比+83%）。

　　2）正丁醇国内外装置部分停车导致供应趋紧，下游丙烯酸丁酯需求强劲。海外正丁醇装置停车检修，去年Q4进口大幅下降。国内正丁醇部分装置近期开始停车检修，预计减少市场供给1.5万吨，短期供给继续紧张。下游丙烯酸丁酯需求保持强劲，2020Q4出口7.2万吨，同比增长325.9%。国内丙烯酸丁酯开工率已达58%，相较去年同期同比增加10%~15%，开工率处于相对高位，对正丁醇的需求旺盛。

　　3）辛醇开工率已达高位，DOTP扩产有望带动需求旺盛。国内目前产能约为250万吨，2月国内辛醇装置平均开工率在110%，而多家工厂在Q1、Q2也计划例行检修，预计会导致辛醇减产2万吨左右。辛醇主要下游DOP和DOTP装置开工率高于往年同期，分别达到了55%以及65%的水平，且多数停车和减产企业从2月下旬也恢复正常生产，将进一步带动下游产品对辛醇的需求量。2021-22年国内DOPT计划新增94.5万吨，将会带动国内辛醇需求量旺盛。

　　4）PVC手套集中爆发，DOTP需求确定性快速增长DOTP与PVC糊树脂是PVC手套的主要原材料，目前下游PVC手套厂高负荷运行，出口量同比激增，下游手套企业订单大部分已排产至今年五月份，PVC手套产能。我们统计2021年计划新增21万吨产能，其中7万吨产能于2021年上半年投放，而PVC手套未来5年复合增速约17%，我们预计DOTP需求量仍有望持续处于高位，这将进一步支撑辛醇的价格。

　　投资建议我们建议重点关注丁辛醇行业龙头上市公司华昌化工（002274）（8万吨辛醇、16万吨正丁醇）、鲁西化工（000830）（40万吨辛醇、45万吨正丁醇）、华鲁恒升（600426）（18万吨辛醇）、万华化学（600309）（30万吨正丁醇）。

　　风险提示美国石油产能恢复，国际油价大幅波动；丁辛醇停车产能提前恢复生产；DOTP新增产投产不及预期。