华安证券--食品饮料行业深度报告：春节高端酒超预期 次高端亦快

　　【研究报告内容摘要】

　　高端名酒 春节动销旺，开门红可期2021年春节旺季高端酒动销整体超预期，其中受益于一线城市原地过年人群消费升级、国窖提价等因素，五粮液（000858）普五实际动销及开瓶表现亮眼、 或有双位数增长；茅台供需延续紧平衡，节后散瓶批价稳定。我们预计高端酒一季报开门红可期。

　　次高端地方酒 消费升级加速，中长期机会需持续跟踪次高端产品是主流地方龙头酒企近年发展核心增量来源，包括以洋河M6+、 M3水晶版，今世缘（603369）四开，古井古 16、古 20，汾酒青花汾等一系列为代表的产品均实现持续快速发展。 2020年春节旺季，地产酒次高端产品需求旺盛， 疫情推动消费升级持续加速， 但 100~200元中档酒需求较正常年份边际减弱。整体来看，地产酒龙头多价位覆盖， 产品结构向上升级加速，对冲了下方中档产品的增长乏力，预计一季报低基数下次高端地产酒龙头均能实现双位数以上增长，其中短期增速汾酒或将持续领跑。看中期，下半年中秋旺季或是检验地产酒产品生命周期可持续性的关键时间窗口。

　　二级市场回顾 食品饮料表现较弱， 前期大涨后快速回落。近 1月（2021.1.31~2021.2.24），二级市场食品饮料行业下跌 1.1%，在中信30子行业中分别排名第 26位，同期沪深 300指数上涨 1.6%。白酒个股中，皇台酒业（000995）、贵州茅台（600519）、五粮液涨幅居前，顺鑫农业（000860）、酒鬼酒（000799）、【()、】（600199）跌幅居前。

　　投资建议2021年春节旺季次高端以上白酒动销超预期，其中高端酒五粮液动销亮眼，高端酒一季度开门红确定性最强；地产酒多价格带有所分化， 春节期间核心次高端增量产品受益于消费升级加速仍快速增长， 但中档酒需求边际上有所减弱。 春节前后主流酒企股价出现较大波动，但基本面无忧且持续向好，行业一季报开门红可期、二季度五粮液批价有望上攻千元关口，行业景气度并未观察到下行风险。 综上，持续推荐高端酒龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖（000568），及次高端地产酒龙头洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）。