中泰证券--电力设备新能源周观察：电动化大超预期 强基本面迎接

　　【研究报告内容摘要】

　　新能源车全球需求超预期，提高21年电动车销量至580万。年初我们21年策略报告即提出由于供给端新车型大爆发+需求端自发消费被激活，表现在特斯拉、比亚迪（002594）和五菱等爆款现象级产品不断涌现。电动车作为消费品属性的增长特点开始展现，即“J”型增长。21年开始，中美欧市场有望共振向上。建议Q2布局，H2收获。持续推荐1）动力电池宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）等强竞争力锂电龙头标的。产品量价齐升环节正极（容百科技、中伟股份（300919）、当升科技（300073））、电解液（新宙邦（300037）、天赐）、阻燃剂（万盛股份（603010））以及锂&铜箔等。2）零部件特斯拉产业链核心标的（拓普集团（601689）、三花智控（002050）等），受益智能化水平提升的伯特利（603596）（线控制动）、中鼎股份（000887）（智能底盘）等，二氧化碳热管理（【()、】（603960））。3）整车关注比亚迪（强产品周期）、长城、长安、ST宏盛（环卫车电动化）等。

　　新能源发电（1）光伏由于光伏项目不再需要补贴且"绿色资本"涌入市场，欧洲光伏项目IRR投资门槛由10%以上下修到5-6%，这种趋势会成为全球性趋势，导致需求超预期。市场担心涨价影响需求，但这个担忧有点误解逻辑顺序，这一轮涨价不是供给扰动导致的（3Q20），而是紧缺环节供给不变的情况下，需求增加导致的。2021年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求，使其与供应能力匹配，产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。市场担忧短期产业链开工率问题，我们了解中上游开工率基本是满的，下游短期是运营商和组件企业存在价格博弈，导致短期小幅压缩开工率，类似于3Q20，是一个极短期的行为，但主要组件企业二季度订单都较为饱满，关于电池环节库存积累问题，本周电池价格上涨意味着电池企业出现库存去化现象，即组件采购向好，这一方面反应电池盈利底部出现，另一方面也反应组件和终端博弈有向好趋势，组件只有拿到终端需求才会大量采购电池，这是大电站项目监理机制决定的。我们认为2021年仍是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制的组件需求），同增约30%，产业链来看，硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需缓解、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间，当前行业2021年估值中位数约27倍，高成长行业相对偏低，龙头公司21年21-23倍、22年14-18倍，进入底部区间。重点推荐隆基股份（601012）、通威股份（600438）、联泓新科（003022）、福斯特（603806）、阳光电源（300274）、亚玛顿（002623）等，建议关注福莱特（601865）、信义光能等。（2）风电考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达50GW以上（产业链需求口径同比增长），1Q21风机招标超15GW，同增262%，环增12.66%，甚至超过2019年一季度的14.9GW招标量（超过抢装之前的水平），也证明这个判断。风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业2021年估值中位数13倍，性价比较高。重点推荐日月股份（603218）、金雷股份（300443）、天顺风能（002531）、金风科技（002202）等，建议关注新强联（300850）、东方电缆（603606）、【()、】（601615）、运达股份（300772）等。

　　电网电网&工控2021年工控需求向好，Q1以锂电、光伏、3C、物流等为代表的下游需求维持高景气度，且2月以来核心元器件供应紧张给内资工控品牌带来新机遇，凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的技术实力及品牌影响力，核心工控产品份额预计加速提升，业绩有望持续超预期，推荐汇川技术（300124）、雷赛智能（002979）、麦格米特（002851）、中控技术，建议关注【()、】（603728）、伟创电气、信捷电气（603416）等。2）“碳中和”大势下，新能源发电、5G基站及数据中心、充电桩等行业需求加速，配套低压电器与继电器需求较快增长，中高端需求占比有望提升，推荐良信股份（002706）、宏发股份（600885）、正泰电器（601877）等。3）电网加速构建以新能源为主体的新型电力系统，21年电网投资预计稳健增长，信息化&智能化、特高压&柔直、储能、新一代调度系统等环节投资有望超预期，推荐国电南瑞（600406）、思源电气（002028），建议关注宏力达等。

　　行业重大变化新能源汽车新能源汽车（1）石大胜华（603026）发布21Q1业绩预告（2）中鼎股份发布21Q1业绩预告光伏风电（1）硅料价格继续上涨；（2）1Q21风机招标超15GW。；（3）欧洲光伏项目IRR投资门槛下修到5-6%。（4）隆基提高硅片报价。（5）电池涨价。

　　电网电网&工控国网发布《国家电网2020社会责任报告》推荐标的新能源车宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能（300014）、宏发股份、拓普集团、先导智能（300450）、新宙邦、天赐材料（002709）等，关注比亚迪、国轩高科（002074）、三花智控等。光伏隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿等，建议关注福莱特、信义光能等；风电日月股份、【()、】、天顺风能、金风科技等，建议关注新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。电网工控汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术等；良信股份、宏发股份、正泰电器等；国电南瑞、思源电气等，建议关注宏力达。

　　风险提示新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。行业测算偏差风险。