中信证券：锂矿仍是当前锂板块的核心投资逻辑，澳洲锂矿企业在

　　文丨李超 商力 敖翀

　　澳洲锂矿企业在21Q1迎来量价齐升，经营状况大幅改善。3月以来锂精矿价格涨势加速，二季度涨幅预计将超越锂盐，价格中枢升至700-800美元/吨。锂矿仍是当前锂板块的核心投资逻辑，具备一体化业务布局的企业则有望占据更高的产业链地位，推荐盛新锂能(行情002240,诊股)和赣锋锂业(行情002460,诊股)，建议关注天齐锂业(行情002466,诊股)和【()、】(行情002192,诊股)。

　　▍2021年第一季度澳洲锂精矿企业迎来量价齐升。

　　澳洲锂精矿企业的经营状况在2021年第一季度继续改善，其中Mt Marion项目保持稳定经营，Mt Cattlin锂矿逐步恢复至满产状态，Pilbara锂矿项目继续创下投产以来新高。澳洲锂精矿企业21Q1整体产能利用率达到92%，是2019年以来的最高水平。，锂精矿价格在一季度也呈现快速抬升趋势，整体售价涨至500美元/吨以上。

　　▍2021年第二季度锂精矿价格运行区间预计为700-800美元/吨。

　　锂精矿价格在2021年3月迎来快速上涨，一季度末部分企业的销售价格已达到650美元/吨。但截至目前锂精矿价格水平仍低于锂盐。4月以来锂精矿价格涨势超越锂盐，预计二季度这一趋势还将持续。鉴于当前碳酸锂已涨至9万元/吨水平，对应的锂精矿价格或将涨至700-800美元/吨。

　　▍澳洲锂投资环境恶化，锂精矿产能增长不确定性增加。

　　2020年以来，澳洲政府对外国投资审查日趋严格，澳洲本土锂产业界对海外资本进入持排斥态度，2021年中澳经贸关系摩擦时有发生，中资企业想要参与澳洲锂项目开发建设的难度加大。当前锂价虽出现大幅上涨，但澳洲绿地锂资源项目推进情况并不理想，预计较难出现上一轮的产能大幅增长，锂矿供应紧张的趋势短期内无法缓解。

　　▍“资源+转化”一体化项目受到下游更多重视。

　　锂精矿供应紧张对国内锂盐企业的供应稳定性提出挑战，锂精矿价格的快速上涨也带来企业的成本压力，进一步传导至锂盐价格。拥有资源和转化产能一体化布局的公司则可以保证供应和价格的稳定性。在渗透率继续提升的背景下，一体化企业有望占据更高的产业链地位和市场份额。

　　▍风险因素

　　锂矿项目复产超预期，中国盐湖和云母提锂产能超预期增长。

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　　2021年第一季度澳洲锂精矿生产企业迎来量价齐升，经营情况大幅改善。二季度预计锂精矿价格将继续保持上涨趋势，价格中枢预计抬升至700-800美元/吨。锂板块投资逻辑继续围绕两条主线1）资源端布局完善，原材料保障能力强，可有效避免锂精矿价格上涨对盈利侵蚀的企业；2）锂价上涨行情下，产能释放确定性高，盈利改善幅度大的企业。推荐【()、】和赣锋锂业，建议关注天齐锂业和融捷股份。