申港证券--休闲服务行业周报20年报及21Q1季报总结：行业逐步复苏

　　【研究报告内容摘要】

　　每周一谈20年报及21Q1季报

　　SW休闲服务行业共37家上市公司，剔除5家ST股，我们采取其中32家公司作为行业统计样本。休闲服务作为可选消费行业，受疫情冲击影响较大，收入与归母净利润均出现大幅下滑。2020年休闲服务行业实现营业总收入989.4亿元，同比下滑29.6%；归母净利润0.96亿元，同比下滑98.9%。

　　2020年行业毛利率与净利率分别为31.4%和0.6%，分别同比下降12.5pct和6.5pct。毛利率下降主要因受疫情影响，收入大幅降低而成本较为刚性。净利率下降主要因收入大幅下降而部分成本及费用刚性，也受部分公司发生一次性亏损影响。2020年行业资产负债率为46.2%，同比上升2.3pct，主要因受疫情影响，行业内企业适当增加财务杠杆。

　　整体来看，随着疫情影响消散，行业逐季复苏。21Q1休闲服务行业实现营业总收入290.2亿元，同比上升68%，恢复至2019年年同期的81%；归母净利润19.5亿元，较去年同期增加36.2亿元，恢复至2019年同期的50%（19Q1存在中国中免（601888）出售旅行社资产带来大额投资收益的一次性影响）。21Q1行业营收环比增速放缓，主要受1、2月份部分地区疫情反复影响。20Q4归母净利为负主要因部分公司，如【()、】（300178）、宋城演艺（300144）、众信旅游（002707）、凯撒旅业（000796）等计提大额资产减值。

　　分子行业来看，2020年仅餐饮与其他休闲服务两个子行业营收为正增速，仅其他休闲服务行业的归母净利润为正增速，主要因受疫情影响，其他子行业均有所承压，特别是景点及酒店版块，而其他休闲服务行业内的企业【()、】（300662），因其为人力资源解决方案服务商，受疫情影响，灵活用工需求有所增长，故企业2020年表现优异。

　　21Q1各子行业均有不同程度的恢复。从营收增速来看，餐饮表现最为亮眼，自然景点及人工景点次之，接下来为旅游综合以及其他休闲服务，酒店为最末。

　　投资策略随着国内疫情影响逐步消散，疫苗逐渐普及，旅游市场维持高景气度，周边游、跨省游以及商旅的恢复带动酒店行业持续复苏。免税在2021年继续维持超高景气度，业绩持续高增长。灵活用工行业景气度持续向好，今年以来，用工市场持续回暖，招聘需求激增。看好中国中免，首旅酒店（600258），锦江酒店（600754），宋城演艺，【()、】，科锐国际。

　　风险提示宏观经济下行；疫情发展不确定性；旅游行业恢复不及预期；免税政策变化。