安信证券--农用化工行业动态分析：印度大幅提高磷酸二铵补贴 价

　　【研究报告内容摘要】

　　印度大幅提高磷酸二铵补贴有望刺激需求，价格仍有上行空间。

　　据，自2020年中以来，磷酸二铵价格持续上涨，从2075元/吨涨至3000元/吨（+45%）；美国海湾FOB散装价格从300美元/吨涨至583美元/吨（+94%），主要是出口补库、国内秋储、成本提高等因素带动。虽然5月库存较3月最低水平有所上移，但受5月20日印度政府提高磷酸二铵补贴事件影响，市场采购氛围高涨，磷酸二铵价格继续上行，据，最近一周巴基斯坦价格+15美元/吨、巴西价格+25美元/吨。据Argus，印度政府将磷酸二铵的补贴从原先制定的10231卢比/吨提高至24231卢比/吨（331美元/吨），以应对磷酸二铵价格的快速上涨。印度将磷酸二铵的补贴提高了一倍以上，并降低国内售价，这减轻了农民的购买压力，叠加目前印度化肥水平处于历史较低位置，有可能推动季节性的进口需求。，孟加拉国农业部计划6月3日开标70万吨磷酸二铵年度采购标，巴基斯坦仍有继续采购计划。若印度疫情缓解、港口物流压力减弱，叠加孟加拉、巴基斯坦等国的进口量持续增长，短期磷酸二铵需求有望超预期，价格仍有继续上行的空间。

　　长期看好磷酸二铵持续高景气。

　　来未来22年基本无新增产能，供应可能长期偏紧。近年来全球主要磷肥供应商OCP、Mosaic等公司多次施行减产计划或关停老产能，并且新产能的投放持续低预期。据IHS统计，近两年磷酸二铵新增产能规划仅OCP的100万吨项目（DAP+MAP，折P2O5为33万吨，产能增量/全球≈1%），且投产进度有可能低预期。全球的磷矿石资源整合加剧，顶级生产厂家话语权更胜以往，我们认为，开工负荷和新产能投放均难以边际增量，未来磷肥供应端有可能长期维持偏紧状态。

　　主粮价格上行，化肥需求较旺。2020年以来农产品供给趋紧，主粮价格持续回暖，农民种植收益提高。近月来，各农业大国（如印度、美国、巴西）逐渐恢复农业种植生产活动，且种植面积也有望扩大，化肥需求持续增长，价格有望按需看涨。

　　建议关注云天化（600096）拥有445万吨磷酸二铵产能，价格每上涨100元/吨，将增厚业绩约3.4亿元。（产能数据来源公司公告）风险提示需求下滑，新产能投放超预期，原材料价格大跌