国泰君安：石化行业成本曲线重塑，中长期竞争格局优化

　　维持行业增持评级。碳中和背景下，石化企业产能扩张放缓不可避免，但碳中和及碳排放政策将带来化工行业成本曲线结构的改变，促进行业集中度提升，中长期竞争格局进一步优化。重点推荐加快推进能源转型的三桶油中国石油(行情601857,诊股)（601857.SH）、中国石化(行情600028,诊股)（600028.SH）、中国海洋石油（0883.HK），其他工艺路线对油头路线的替代卫星石化(行情002648,诊股)（002648.SZ）、宝丰能源(行情600989,诊股)（600989.SH），竞争优势显着的一体化炼厂东方盛虹(行情000301,诊股)（000301.SZ）、【()、】(行情002493,诊股)（002493.SZ）、恒力石化(行情600346,诊股)（600346.SH）、恒逸石化(行情000703,诊股)（000703.SZ），以及碳中和背景下竞争格局持续优化的长丝龙头桐昆股份(行情601233,诊股)（601233.SH）、新凤鸣(行情603225,诊股)（603225.SH）。

　　低碳转型是能源产业必经之路。经济和人口增长带动一次能源需求稳步增长，国内能源需求尚未达峰，国内人均能源消费较OECD国家仍有较大提升空间。当前化石能源仍是一次性能源消费主体，化石能源转化利用过程中不可避免会产生CO2；石化产业中炼厂生产CO2排放源主要来自工艺排放和燃烧排放，现代则主要来自酸性气体脱除产生的CO2以及公用工程碳排放。

　　碳减排是石化企业的必然选择。三桶油在保障能源安全前提下大力发展清洁能源，加大天然气的开发力度，中国石油计划2050年天然气在油气中的占比提升至55%以上。践行碳减排以实现可持续发展，石化企业碳减排总体思路①降低间接排放以可再生能源替代传统化石燃料，改善用能结构；②降低直接排放a.工艺改进，以天然气制氢替代煤制氢；b.推进一体化布局，更大程度实现物料、能量互供；c.发展CCUS技术，合理利用CO2构筑碳产业链；③积极参与碳交易，降低履约成本。

　　碳中和背景下石化产业竞争格局优化。碳中和及碳排放政策将带来成本曲线结构的改变，促进行业集中度的进一步优化，部分高能耗、低能效的石化企业能耗方面成本将提升，竞争升级或将推动落后产能出清。以炼化行业为例，新能源对传统化石能源需求形成替代，炼化行业控油增化趋势可能进一步被强化，且新型一体化炼厂在物料、能量互供方面优于燃料型炼厂。在新上项目审核更加严格的背景下，龙头企业在节能减排投资、资金实力、项目规范性等方面都优于小企业，中长期看扩产可能集中在龙头企业。

　　来源国泰君安(行情601211,诊股)