中信证券：新能源汽车全球景气持续共振向上，关注四条主线

　　新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动，步入了1-N的高速成长阶段，且全球景气持续共振向上，尤其是中国、欧洲渗透率急剧提升，美国电动化重启。中长期看，我们判断2025年全球新能源汽车渗透率有望接近20%。国内外产业链加速融合，从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，具有产能、技术、成本、客户等优势，大量供应商已经全球配套，预计将充分享受行业增长红利，作为全球优质制造资产的价值凸显。当前时点，产业链部分公司估值较高，但我们认为在下游需求爆发拉动下，供应链相关环节的优质企业业绩增速及确定性很高，未来有望快速消化高估值，继续推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉、宁德时代(行情300750,诊股)、LG化学等供应链。

　　　　▍国内下游优质供给增长加速，短期销量不断超预期，中长期成长明确。

　　短期看，新能源汽车销量增速从3Q2020转正，并持续高增长，3Q20/4Q20/1Q21/2Q21增速分别为+41%/+82%/+359%/92%，我们将2021年全年销量预测从249万辆上调至283万辆，同比+121%。中长期看，新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动，步入了1-N的高速成长阶段，在政策支持、优质产品供给的双线推动下，预计到2025年新能源汽车销量有望接近780万辆，渗透率超过20%。

　　　　▍海外下游特斯拉引领全球，欧洲高增速延续，北美触底回升。

　　作为全球电动车的引领者，特斯拉持续扩产，产品供不应求，2020年实现销量50万辆，预计2021年销量达100万辆。欧洲在补贴政策和碳排放新规驱动下，2020年达136.7万辆，同比+142%，随着欧洲传统车企新车型加速投放市场，预计2021年欧洲新能源汽车销量有望超过190万辆。2017年-2020年，美国新能源(行情600617,诊股)汽车销量分别为20/36/32/33万辆，随着拜登政府的政策支持，预计美国市场2021年新能源汽车销量有望超过60万辆，同比+80%以上。

　　　　▍供应链全球配套迎来放量红利，中国优质供应链价值凸显。

　　中国电动化供应链在全球最为完善，尤其锂电池及关键原材料（包括正负极材料、隔膜、电解液等）、热管理、上游设备、金属资源及加工等细分行业格局逐步清晰，并具备全球竞争力，进入全球供应链。2021年全球电动车加速放量，电动化供应链需求爆发，中国电动化供应链企业，尤其是各环节的头部企业加速走向海外，充分享受全球电动放量红利。

　　　　▍继续推荐供应链具备全球竞争力的优质企业，重点关注特斯拉、大众MEB、LG化学、宁德时代的供应链。

　　整车环节的特斯拉、大众MEB、国内造车新势力及传统车企等持续放量拉动下，锂电池环节的LG化学和宁德时代增长确定性高，对其上游供应链增长贡献明确，其供应链多为各领域具备竞争力的领先企业，短期充分享受配套的业绩弹性。中长期看产品壁垒高、示范效应强，拥有更大的成长空间，值得重点关注。当前时点，建议把握两类机会

　　1）供应链部分非常优质的公司，市场认为短期估值较高，但我们认为在下游需求爆发拉动下，这类优质企业凭借极强的竞争力，业绩增长确定性很高，未来有望快速消化高估值；

　　2）供应链部分公司估值并不高，受益下游需求拉动预计迎来业绩和估值双升。

　　　　▍风险因素

　　新能源汽车销量不达预期，终端价格竞争加剧，成本降幅不达预期，新能源汽车政策波动，技术进步不及预期，原材料价格波动，新能源汽车产品质量及安全的问题。

　　　　▍投资建议

　　新能源汽车全球景气持续共振向上，国内外产业链企业加速融合，特斯拉引领、全球众多车企推动电动智能浪潮。短期看，国内、欧洲、美国电动销量不断超出市场预期。中长期看，汽车电动化智能化趋势不可逆转，渗透率不断提升。中国供应链具备全球竞争力，具有产能、技术、成本、客户等优势，将充分享受行业增长红利，未来成长空间巨大。推荐具备全球竞争力的供应链优质企业

　　1）电池/电机环节的宁德时代、比亚迪(行情002594,诊股)（A+H）、亿纬锂能(行情300014,诊股)、欣旺达(行情300207,诊股)、精达股份(行情600577,诊股)、亿华通(行情688339,诊股)等；锂电材料的【()、】(行情300769,诊股)、璞泰来(行情603659,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)、厦门钨业(行情600549,诊股)等；

　　2）上游设备及资源赣锋锂业(行情002460,诊股)、【()、】(行情688006,诊股)、先导智能(行情300450,诊股)等；

　　3）热管理供应链三花智控(行情002050,诊股)（热管理）、银轮股份(行情002126,诊股)（热管理）、【()、】(行情601689,诊股)；

　　4）轻量化文灿股份(行情603348,诊股)、旭升股份(行情603305,诊股)、【()、】(行情600933,诊股)、敏实集团、伯特利(行情603596,诊股)、华域汽车(行情600741,诊股)、中鼎股份(行情000887,诊股)。建议关注盛新锂能(行情002240,诊股)、天赐材料(行情002709,诊股)、宇通客车(行情600066,诊股)、卧龙电驱(行情600580,诊股)、国轩高科(行情002074,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)、中伟股份(行情300919,诊股)、格林美(行情002340,诊股)、杉杉股份(行情600884,诊股)、中科电气(行情300035,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)、天奈科技(行情688116,诊股)、奥特佳(行情002239,诊股)、科达利(行情002850,诊股)等。

　　来源中信证券(行情600030,诊股)