国泰君安证券：双控限电发酵，铝价看高一线

　　维持铝板块增持评级发改委召开会议，要求云南、新疆等地确保完成全年能耗双控目标，云南、新疆为中国电解铝产量大省，预计在双控高压下，后续不排除进一步限产限电的可能。往后看产能天花板坐实，消费增长良好，铝行业迎来实质性拐点，而在近期限电影响下，年内电解铝供给收缩预期强烈，供需基本面边际改善预计有望进一步推升铝价，2万/吨或远不是终点。维持电解铝板块增持评级，推荐云铝股份(行情000807,诊股)、神火股份(行情000933,诊股)、【()、】(行情002532,诊股)、南山铝业(行情600219,诊股)、中国宏桥（H）、明泰铝业(行情601677,诊股)等标的，受益中国铝业(行情601600,诊股)等。

　　发改委召开会议，要求云南等电解铝大省确保完成能耗双控目标据铝信，8月17日国家发改委召开新闻发布会，印发《2021年上半年各地区能耗双控完成情况晴雨表》，从能耗情况看，2021上半年云南、新疆等9个省（区）能耗强度同比不降反升，发改委督促上述地区采取有力措施确保完成全年能耗双控目标。我们认为，云南、新疆作为电解铝产能大省，2020年建成产能及产量合计占比超40%，此次发改委点双控要求，两地在前期云南限电限产情形下，后续限电限产或将进一步加码，或将造成进一步供给收缩。

　　供需基本面边际走强，铝价2万或不是终点我们认为在限电限产等影响下，2021年国内电解铝产量预期已从年初近4000万吨缩减至目前预期3800-3850万吨，而消费一直较强（库存一直低位），电解铝供需基本面边际走强明显，铝价有望进一步抬升。供给国内2017年供改后设定约4400万吨产能天花板，碳中和进一步坐实天花板，且内蒙古双控，云南限电等事件或进一步缩减天花板数量，海外产能近10年呈现低波动（2700-2800万吨），全球产能天花板大概率将至。需求展望后续铝消费近看有支撑，远看有期盼，电解铝消费增长潜力或仍被大幅低估近看国内地产峻工延续仍将有力拉动建筑型材增长，海外受益于疫苗大规模接种，消费有望明显回暖（2020年测算下滑约12%）；而远看新能源车及光伏有望大幅拉动需求增长，测算未来全球新能源车铝消费增量空间约680万吨/年，光伏用铝增量空间约620万吨/年，两者合计1300万吨，占比2020年全球消费6343万吨约21%，铝消费增长潜力尚被大幅低估。综合供需基本面，我们认为2万/吨大概率不是此轮铝价的终点。

　　催化剂铝价上行。

　　风险提示限电不及预期，海外消费回暖不及预期的风险