消费整体持续疲软，金银珠宝延续景气度

　　事件国家统计局今日发布2021年7月社零数据社零总额同比+8.5%（6月+12.1%），相比2019年7月增长7.2%，两年平均+3.6%（6月+4.9%）；剔除汽车同比+9.7%（6月+13.1%）；扣除价格因素，2021年7月实际增长6.4%（6月+9.8%），两年平均增长3.2%；限额以上7月同增8.5%（6月+13.2%），两年平均+5.3%（6月+6.2%）。

　　核心结论整体消费继续放缓，珠宝两年平均增速环比提升。整体数据增速进一步放缓；必选优于可选，城市与乡村趋同，服务与商品增速趋同，高端黄金珠宝维持景气度。投资建议A股推荐标的中国中免(行情601888,诊股)、同庆楼(行情605108,诊股)、锦江酒店(行情600754,诊股)、首旅酒店(行情600258,诊股)；潮宏基(行情002345,诊股)、小商品城(行情600415,诊股)、【()、】(行情600729,诊股)、美凯龙(行情601828,诊股)；港股及美股推荐华住集团、美团-W、颐海国际、海底捞。

　　基础VS可选必选整体优于可选，需求M型分化。①必选消费两年复合增速环比均有所放缓，食品（7月+11.3%，两年复合增速+9.1%VS6月+13.0%）、饮料（7月+20.8%，两年复合增速+15.6%VS6月+24.1%）、烟酒（7月+15.1%，两年复合增速+9.9%VS6月+15.7%）、日用品（7月+13.1%，两年复合增速+10%VS6月+15.4%）。②可选消费金银珠宝7月同比+14.3%，1-7月同比+52.8%，两年复合增速+10.8%（VS6月+8.4%）；化妆品7月同比+2.8%，两年复合+6.0%（VS6月+16.9%）；汽车7月同比-1.8%，两年复合+5.0%（VS6月-2.1%）；服装鞋帽7月同比+7.5%，两年复合增速+2.4%（VS6月+6.2%）。

　　服务VS商品服务增速，服务与商品两年平均增速趋同。①单月同比增速看，商品零售与餐饮环比均放缓。7月餐饮同比+14.3%（6月+20.2%）；商品同比+7.8%（6月+11.2%）；②两年平均增速看，餐饮增速受线下疫情影响波动大，7月餐饮收入两年平均增速+5.3%（6月+5.8%），商品零售两年复合增速+5.3%（6月+6.2%），今年以来餐饮整体增速低于商品，但疫情恢复后增速正在趋同。

　　线上VS线下线上依然优于线下，但环比依然放缓。①线上零售增速维持稳定1-7月网上零售额同比+21.9%；其中实物网上零售额同比+17.6%，占23.6%；②单月实物商品零售同比增速线上+4.4%VS线下+9.0%，差异系基数影响，两年平均增速7月线上+13.9%VS线下-0.1%，线上依然优于线下，但环比明显放缓（6月线上两年平均+18.5%）；③快递单量增速整体快于线上实物商品增速（7月单量+29.5%VS线上实物+4.4%），表明单件价值量在下降。

　　风险提示疫情反复影响；经济增速放缓；监管趋严影响公司经营。