【煤炭】煤价再超预期，Q3盈利将加速

　　动力煤动力煤淡季不淡已成定局。虽然当前面临旺季淡季切换，但由于冬季的旺季时间很长、补库的时间很短（只有9-10月），鄂尔多斯(行情600295,诊股)煤炭产量持续难以增加，当前电厂燃煤可用天数维持10天左右低位，电厂依然有较强补库动力，带来煤价超预期上涨的可能性非常大，动力煤期货ZC109（代表现货品种）9.3日大涨至1120元/吨。全国各地市场化交易电价普遍上涨，用电紧张背景下电价上涨趋势性强，高煤价的接受度也将增强。

　　焦煤供给不足，预期好转下股票将表现好于商品。1）焦煤价格上涨持续提速，在7~8月钢铁淡季产量环比下降的背景下焦煤价格大幅超预期上涨，核心的原因在于国内难能释放困难以及进口限制带来的供给不足，且铁矿下跌带来钢厂盈利回升、焦炭价格开启第九轮提涨，价格传导机制顺畅，国内安全大检查再起，紧供给预计仍将持续。2）政治局会议提出纠正运动式“减碳”，钢铁淡季即将结束，钢厂开工率触底回升、焦煤库存继续下降，铁矿价格大幅下跌，钢厂利润增强，预计随着9月份到来，市场未来将对于钢铁大幅减产的预期有所恢复，上游预期将大幅好转，股票涨幅弱于期货的局面将得到明显改观，市场化调价企业将享受涨价带来的利润弹性。

　　海外煤价再度新高，总需求底部初现。海外动力煤价再度大幅上涨逼近180美元/吨，虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，传统能源需求增加带动油价、持续上涨，国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。随着疫情的控制以及后续财政政策发力，宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。

　　中报盈利大涨，三季度盈利环比增长将加速。煤炭上市公司2021Q2利润环比+25.9%，全行业2021年7月亏损面下降至30%，现金流维持优质、资产质量进一步夯实；龙头公司保供逻辑已验证，量价双升提盈利，煤价再超预期，三季度盈利增长有望加速，高经营杠杆公司业绩弹性最强，“零长协”销售公司将尽享行业红利。

　　投资建议，推荐：1）中报超预期、市场价销售、预期估值更低的公司，兰花科创(行情600123,诊股)、盘江股份(行情600395,诊股)、昊华能源(行情601101,诊股)、山西焦化(行情600740,诊股)、【()、】(行情600546,诊股)；2）行业弹性龙头，中煤能源(行情601898,诊股)、兖州煤业(行情600188,诊股)、山西焦煤(行情000983,诊股)、潞安环能(行情601699,诊股)；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份(行情600348,诊股)、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业(行情600985,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)、中国神华(行情601088,诊股)，具备可观绝对收益。

　　行业回顾：截至2021年9月3日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨（0.0%）；秦皇岛港库存为383.0万吨（-12.0%）。京唐港主焦煤库提价3850元/吨（10.4%），港口一级焦3733元/吨（6.9%），炼焦煤库存三港合计365.0万吨（1.4%），200万吨以上的焦企开工率为76.79%（-2.54PTC）。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。