电动车2021年中报总结：景气度持续向上，价格弹性环节盈利高增

　　投资要点

　　电动车2021年需求旺盛，销量持续超预期，板块业绩逐季大幅向上2021年H1国内和海外电动车分别销120.6/128.3万辆，同比+201.5%/+126%，超市场预期。我们所选取的99家企业2021年H1总体营收5,102.59亿元，同比增加59.16%，归母净利润321.76亿元，同比增加191.73%。龙头表现突出，中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增；2021Q2环比进一步提升，实现营收2,803.69亿元，同比增加49.27%；实现归母净利润197.25亿元，同比增加143%，环比增长58%，各环节满产满销，盈利能力亮眼。

　　2021H1子板块业绩均大幅提升，中游环节供需紧张，部分价格弹性环节业绩最为亮眼，上游紧随其后2021H1扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔（22284.89%）>负极（940.30%）>正极（553.43%）>六氟磷酸锂及电解液（334.90%）>电池（317.54%）> 上游材料（267.48%）>隔膜（242.44%）>锂电设备（100.84%）>电机电控（99.62%）>充电桩（60.00%）>核心零部件（48.52%）>整车（-8.67%）；2021Q2扣非归母净利润环比增速排序为充电桩（616.31%）>铜箔（76.28%））>六氟磷酸锂及电解液（64.61%）>上游材料（61.30%>锂电设备（48.94%）>隔膜（47.19%）>负极（42.41%）>电机电控（37.89%）>电池（33.18%）>正极（26.30%）>核心零部件（15.52%）>整车（8.43%）。

　　2021Q2板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现，盈利环比再提升。2021年H1板块整体盈利能力增强，2021年H1板块整体毛利率为18.55%，同比增1.58pct；归母净利率6.35%，同比增2.94pct；2021Q2毛利率18.79%，环比升0.52pct；归母净利率7.04%，环比增1.62pct；2021年H1费用率9.93%，同降2.54pct；2021Q2费用率9.77%，环比降0.05pct。

　　2021年H1行业运营能力提升，现金流大幅改善2021年H1末板块整体应收账款为1,935.93亿元，较Q1末增长5.47%，较年初增长6.81%；预收款项389.76亿元，较Q1末增长20.34%，较年初增长42.19%；存货达到1,979.07亿元，较Q1末增长10.46%，较年初增长27.06%。现金流方面，2021年H1板块经营活动净现金流为472.46亿元，同比增加99.02%；2021年Q2板块经营活动净现金流为329.15亿元，同比增加141.59%，环比增加129.67%。

　　投资建议我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、铁锂、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（重点推荐宁德时代(行情300750,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)、容百科技(行情688005,诊股)、恩捷股份(行情002812,诊股)、璞泰来(行情603659,诊股)、天赐材料(行情002709,诊股)、中伟股份(行情300919,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)、科达利(行情002850,诊股)、宏发股份(行情600885,诊股)、汇川技术(行情300124,诊股)、三花智控(行情002050,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)，建议关注欣旺达(行情300207,诊股)）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（重点推荐天赐材料、华友钴业(行情603799,诊股)，建议关注赣锋锂业(行情002460,诊股)、天齐锂业(行情002466,诊股)、多氟多(行情002407,诊股)、天际股份(行情002759,诊股)，及二线锂资源公司，【()、】(行情002192,诊股)、江特电机(行情002176,诊股)、天华超净(行情300390,诊股)等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（重点推荐比亚迪(行情002594,诊股)、德方纳米(行情300769,诊股)、天奈科技(行情688116,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)、诺德股份(行情600110,诊股)，建议关注中科电气(行情300035,诊股)、嘉元科技(行情688388,诊股)、国轩高科(行情002074,诊股)）。

　　风险提示价格竞争超预期，原材料价格不稳定，投资增速下滑，疫情影响。

　　（分析师 曾朵红、阮巧燕）