【食品饮料】提价逻辑仍在演绎，激励或成为潜在催化

　　1、提价潮持续，关注激励带来的改善

　　11月8日-11月12日，食品饮料指数涨幅为-3.7%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.7pct。子行业中葡萄酒（1.1%）、肉制品（-2.7%）、乳品（-3.0%）表现相对领先。我们观测到成本压力正在向下游传导，提价的过程仍在进行。海天味业(行情603288,诊股)、恒顺醋业(行情600305,诊股)、加加食品(行情002650,诊股)等调味品企业公告提价，洽洽食品(行情002557,诊股)、祖名股价、海欣食品(行情002702,诊股)、【()、】(行情603345,诊股)、涪陵榨菜(行情002507,诊股)等可选消费企业也官宣调整价格，行业已经形成新一轮提价潮。成本上涨是提价的促发因素；良好的竞争格局是价格顺畅传导的基础；对冲业绩压力、提升渠道利润、转移渠道库存是提价的直接贡献。我们认为部分消费品企业仍后续可能跟随，如中炬高新(行情600872,诊股)等。提价的逻辑仍在演绎，后续的看点在于部分企业提价预期的落地，以及提价后的报表业绩兑现，建议重点关注以白酒、调味品为主的提价顺畅企业的投资机会。

　　2021年部分企业计划开展员工激励，有已经公告股票激励或期权激励方案的企业，如三全食品(行情002216,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)等；也有回购股份但尚未公布具体方案的企业，如【()、】、恒顺醋业等。我们认为此时出台激励方案是相对较好选择：一方面在经济波动、行业低迷时提振员工士气与信心，提升员工积极性；另一方面选择合适时机可降低激励成本。激励的制定无论是对企业自身还是对二级市场的情绪，均会带来正向刺激作用。而激励方案背后代表着企业机制的完善，也是统一股东、企业、员工各方利益的有效手段。我们建议密切关注实施激励方案的企业的经营及后续改善情况。

　　2、推荐组合：贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)与海天味业

　　（1）贵州茅台双节期间投放量增加，配合开箱等政策导致短期市场供给增加，价格适度回落，更有利于茅台酒长期持续发展。2021年规划营收增10.5%的目标大概率完成，公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液双节供给增加，批价稳定在960-980元，渠道库存低位，动销良好。考虑经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业公告提价，对于成本以及渠道利润都有积极影响。三季报业绩也体现出公司复苏趋势，复苏曲线相对平缓。建议布局并长期持有。

　　3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

　　11月8日-11月12日，食品饮料指数涨幅为-3.7%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.7pct。子行业中葡萄酒（1.1%）、肉制品（-2.7%）、乳品（-3.0%）表现相对领先。个股方面，【()、】(行情300741,诊股)、ST科迪、ST中葡等涨幅领先；桃李面包(行情603866,诊股)、安井食品、口子窖(行情603589,诊股)等跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。