特斯拉及造车新势力三季报：盈利能力提升，交付量持续高增，新

　　电新

　　特斯拉及造车新势力三季报

　　盈利能力提升，交付量持续高增

　　新车型打开增长空间

　　投资要点

　　特斯拉连续九季度实现盈利，净利润创新高特斯拉2021Q3营收137.57亿美元，同比大增57%，环比提升15%，主要受益于车辆销量增长和成本下降。GAAP准则下净利润为16.18亿美元，创历史新高，2020年同期为3.31亿美元，同比大增389%，连续第9个季度实现盈利，环比增长42%；达14.6%、实现较高盈利水平，同比增长5pct，环比增长3.6pct。，比特币减值损失约5100万美金。特斯拉2021年Q3交付24.1万辆，同环比+73.2%/+19.9%，符合市场预期，特斯拉长期（2030年）销量目标为2000万辆，体现增长信心。产能方面，我们预计2021年有效产能约160万辆，2022年产能进一步扩张至245万辆。自制电池正于加州工厂试生产，我们预计2022年大规模量产，产能达8GWh。

　　蔚来Q3毛利率环比提升，高端车型持续放量蔚来2021Q3营收98.05亿元人民币，同比大幅提升117%，毛利率20%，同环比+7pct/+2pct；归母净亏损为28.59亿元人民币，同比增长141%，环比增长334%，主要由股权激励费用上升导致。扣除股权激励费用，2021Q3净亏损为5.697亿元人民币，同比收窄42.9%，环比增加69.7%。2021Q3蔚来销售2.44万辆，ES6为Q3主要增量车型，公司预计Q4交付2.35-2.55万辆，对应11-12月份单月破万量预期，需求端持续高景气。2021Q3，公司中国区已有32家NIO House与285家NIO Space，2021Q3新增7家NIO House与42家NIO Space，覆盖132个城市。

　　理想Q3交付量符合此前指引，业绩超出市场预期。2021Q3营收77.75亿元，同比+209.6%，环比+54.3%，2021Q3毛利率为23.3%，归母净亏损0.22亿元，较2021Q2收窄90.9%。2021Q3交付2.51万辆，同环比+190%/+43%，符合此前2.5-2.6万辆指引，公司预计2021Q4交付量将提升至3.0-3.2万辆，其中11月份交付量超1万辆。理想汽车全球旗舰工厂落户顺义区，已于10月开工建设，公司计划2023年投入运营，产能扩张为后续BEV车型做好准备，投产后一期将实现年产10万台纯电动汽车的产能。

　　小鹏Q3交付创新高，新车型打开销量增长空间。小鹏2021Q3营收57.2亿元，同比大幅提升187%；毛利率继续增长至14.4%，环比提升2.5pct，净亏损15.95亿元，相比去年同期亏损扩大38.8%，环比扩大33.5%。Q3交付量创新高，共交付25666辆车，同环比+199.2%/47.5%，超此前指引上限，Q4汽车公司预计销售3.45至3.65万辆，环比增34.4%-44.2%。随着P5和G3i近期上市并交付，截至2021年Q3末，小鹏共有三款车型实现了规模交付。11月广州车展小鹏发布G9豪华大型SUV，为首款搭载XPILOT 4.0功能的量产车型。

　　投资建议国内11月乘用车批发42.9万，同环比+132%/18%，超市场预期，我们预计2021年国内销量将超345万辆。，2022年为新势力换代车型周期大年，各家销量有望翻番。我们预计2022年国内销量550万辆+，同增60%+。看好明年盈利修复的电池环节，长期格局最好，明年需求还有储能加持，龙头宁德时代(行情300750,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)，二线蔚蓝锂芯(行情002245,诊股)（关注），为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（容百科技(行情688005,诊股)、华友钴业(行情603799,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)、中伟股份(行情300919,诊股)）、结构件（科达利(行情002850,诊股)）、添加剂（天奈科技(行情688116,诊股)）；为明年持续紧缺的负极（璞泰来(行情603659,诊股)）、铜箔（嘉元科技(行情688388,诊股)（关注）、诺德股份(行情600110,诊股)），隔膜（【()、】(行情002812,诊股)）、碳酸锂（赣锋锂业(行情002460,诊股)（关注）、天齐锂业(行情002466,诊股)（关注））、电解液（天赐材料(行情002709,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)）等。

　　风险提示销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。