美妆巨头财报解析：功效护肤、香水为亮点

　　投资建议全球化妆品市场稳健复苏，功效护肤、香水品类为增长亮点，高端化趋势持续。空间广阔，随中产阶级扩容中长期有望维持稳健增长。在行业增速平稳、竞争回归产品及品牌建设、外部监管趋严的背景下，行业格局有望持续优化、马太效应即将显现。建议增持贝泰妮(行情300957,诊股)、鲁商发展(行情600223,诊股)、珀莱雅(行情603605,诊股)、上海家化(行情600315,诊股)、【()、】(行情300132,诊股)、水羊股份(行情300740,诊股)、嘉亨家化(行情300955,诊股)、丸美股份(行情603983,诊股)、拉芳家化(行情603630,诊股)、若羽臣(行情003010,诊股)；受益标的丽人丽妆(行情605136,诊股)等。

　　欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂发布财报，收入均实现双位数增长，盈利能力提升。欧莱雅2021营收、净利润同比+15%、29%；雅诗兰黛21H2营收、净利润同比+18%、28%；资生堂2021营收同比+12.4%，利润端同比扭亏，净利率提升至4.1%。21Q4欧莱雅北亚、雅诗兰黛亚太、资生堂中国报表口径收入同比+13%、7%、4%（可比口径同比+7%、6%、7%）有所放缓，主因相对高基数以及疫情管控。但各集团均中长期看好中国化妆品增长前景、加强布局，欧莱雅预计2030年中国中产人口将达3.7亿人、将北亚地区总部落地上海，雅诗兰黛调整组织架构、中国区直接向国际总裁汇报，资生堂给予2022年中国收入可比口径增速16%预期（报表+7%）。

　　功效护肤持续高增，香水需求爆发。疫情改变消费理念，健康科学的功效护肤增速持续高于行业，2021活性同比+12%，高出行业4pct，2年CAGR7%；欧莱雅活性化妆品部门营收2年CAGR21%，理肤泉、适乐肤、修丽可2021营收同比+28%、75%、31%，雅诗兰黛收购英国可持续美妆品牌Haeckels。，疫情后消费者社交需求复苏、追求自我表达和愉悦，中国市场香水渗透率持续提升，2021香水品类同比+21%实现爆发式增长，欧莱雅21全年、雅诗兰黛香水21Q4收入同比+35%、29%。

　　高端化趋势持续，明星单品引领增长。2021全球高档化妆品市场同比+16%，基本恢复至疫情前水平，中国市场高端化趋势持续突出，2021欧莱雅中国、资生堂中国高端化妆品营收同比+28%、35%。在高附加值的活性、高档化妆品中明星单品维持优秀表现，理肤泉经典Effaclar清痘系列、Lamer浓缩修护精粹液及精华面霜等经久不衰。

　　风险提示市场竞争加剧导致业绩承压；疫情影响时间长于预期，导致销售承压；收购品牌整合效果不及预期拖累业绩等。