上市险企4月保费数据点评：车险保费当月增速转负，寿险新单降

　　上市险企4月保费数据点评车险保费当月增速转负，寿险新单降幅略有收窄

　　事件上市险企披露2022年前4月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下中国人保(行情601319,诊股)（14%至2762亿元）、中国太保(行情601601,诊股)（6%至1732亿元）、新华保险(行情601336,诊股)（4%至765亿元）、中国平安(行情601318,诊股)（1%至3046亿元）、中国太平（-1%至799亿元）和中国人寿(行情601628,诊股)（-3%至3435亿元）。

　　点评

　　寿险疫情反复拖累寿险展业，低基数寿险新单降幅略有收窄，产品端聚焦储蓄型业务。2022年4月，寿险当月原保费增速排序如下人保寿险及健康（71%）、新华保险（13%）、太保寿险（2%）、太平寿险（0%）、中国人寿（-2%）和平安寿险及健康险（-3%）。疫情拖累队伍展业，头部寿险公司加大激励政策，产品端聚焦储蓄型业务。人保健康依托于趸交保费和短期险业务拉动新单同比高增，人保寿险单月期缴新单增速自2月以来持续扩大，4月单月增速高达76.9%，填补此前的期缴缺口。4月，新华保险围绕“选才、培育、客户配置、活动管理、政策支持和科技赋能”六大方面，推出“优计划”，打造年轻化、专业化与城市化的三化队伍，并且发力银保渠道，弥补1Q22新单缺口。国寿升级健康保险产品，并于二季度推出“尊享福”、“惠享福”两款新型重疾+两全产品组合，提供重大疾病分组多次赔付、重疾保障终身、健康满期可返保费等保障功能。太保寿险因同期司庆，业务基数较高，新单缺口进一步放大，与同业节奏略有差异。我们预计前4月累计NBV增速为中国人寿（-15%）、平安寿险及健康险（-25%）、人保寿险（-40%）、太保寿险（-55%）和新华保险（-55%）。

　　销售行为迎新规，行业加速高质量转型。4月银保监会下发《人身保险销售行为管理办法（征求意见稿）》，全流程规范保险机构与销售人员的售前、售中、售后行为，在管理制度、信息系统、内部控制、合规管理和责任划分等方面进行系统性监管。《征求意见稿》强调以客户为中心，推动行业由销售驱动向需求驱动的转型，规范佣金利益，实行产品分级、销售人员分层与销售适当性管理，加强自保件和互保件管理，多渠道规范保险销售行为。我们认为，全面规范或将进一步压降代理人规模，推动高质量发展。

　　财险疫情冲击新车销量，拖累车险保费增速。2022年4月，财险当月原保费增速排序如下太平财险（5%）、人保财险（3%）、平安财险（2%）、太保财险（-1%）。疫情散发，长三角地区生产一度停滞，叠加4S门店关停，2022年4月单月国内新车销量同比大幅下降47.6%，拉低新车签单保费增速，存量业务的转续保也受疫情波及推迟。2022年1-4月，人保财险车险逐月保费同比增速分别为14.5%、14.9%、4.6%、-1.9%（新车签单保费占比约20%，假设新车下滑40%，对单月保费影响约8个点，待到疫情逐步缓和后，新车购买需求仍将逐步释放）。2022年前4月，人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为7.6%和12.7%，非车业务占比同比提升1.1个百分点至55.2%。非车险方面，疫情或对责任险、企财险和货运险保费产生冲击，但对承保利润的影响仍需关注自然灾害和极端天气的变化。综改逾一年，市场竞争格局改善，2021年下半年大灾冲击下车险费率走硬趋势有望延续。头部财险公司规模经济、风险定价、业务结构和理赔服务优势得以验证和巩固。

　　投资建议保险板块首推【中国财险】，推荐【中国平安】。截至2022年5月16日收盘，A股上市险企平均P/EV仅为0.44倍，平均PB仅为0.97倍。预计1H22利润同比仍有两位数下降压力，新单和人力已现改善迹象，无需进一步悲观，继续推荐基本面延续改善的中国财险和估值性价比显着的中国平安。

　　风险提示1）经济复苏情况不及预期抑制保险需求；2）长端利率下行与权益市场振荡影响投资端；3）险企转型成效不及预期。