美妆618复盘及二季度业绩前瞻：Q2受局部疫情影响，下半年有望

　　受局部疫情等影响，美妆行业618及Q2销售额增速受到冲击，但结构性亮点突出，本土优质龙头逆势成长。展望下半年，预计Q3起，局部疫情影响、消费形势等将缓和、边际好转，美妆、医美板块仍将是可选消费中增速靠前的领域，且、优质标的稀缺，继续看好优质龙头后续行情。

　　▍美妆618复盘多维度分化，结构性亮点突出。

　　美妆是电商大促的重点品类，2022年618大促（5.26-6.20，非特别说明，下同），美容护肤/美体/精油以销售额185亿元蝉联天猫第一大一级类目。今年美妆618特征

　　1）综合电商增长承压，直播电商高增；全网增长不甚理想，与疫情影响消费意愿、促销日常化相关；

　　2）护肤延续正增长，香水彩妆下滑；

　　3）高端国际品牌在高基数、持续数年大力度促销的背景下，增速放缓；超高端品牌延续高增长势头；本土优质龙头延续高增长，本土新锐品牌星光黯淡。

　　4）本土美妆集团化能力初显【()、】(行情300957,诊股)旗下薇诺娜&薇诺娜宝贝、珀莱雅(行情603605,诊股)旗下珀莱雅&彩棠、华熙旗下夸迪&润百颜&米蓓尔&BM激活均保持高增长。

　　5）国货品牌发力自播渠道，降低达播比例转引飞瓜数据，6月25日前30日数据显示抖音渠道品牌自播占比薇诺娜（49%）、珀莱雅（40%）、彩棠（50%）、丸美（81%）、玉泽（65%）、佰草集（51%）。

　　▍估值与资金流动。

　　绝对看，美妆品牌龙头估值不低；相对看，估值处历史中枢，远低于历史高位。

　　▍风险因素

　　居民购买意愿下行，或影响美妆等可选消费；流量等红利消退，运营难度加大；监管从严，品宣、品控或存在风险点；估值偏高，若业绩低于预期或出现意外风险，或引发股价深幅调整。

　　▍投资策略

　　2022Q2，美妆产业链上的各家公司均不同程度地受到疫情的不利影响，业务涵盖B端、线下消费场景的公司受影响更为明显。预计Q3起，疫情影响、消费形势等将缓和、边际好转，美妆、医美板块仍是可选消费中增速靠前的领域，各美妆、医美优质龙头在产品力/营销/渠道/公司治理等方面的综合实力有望继续推动各公司实现良好增长。资金层面，从赛道布局角度出发的增量资金，尤其是海外资金的进入或比上半年更为明显，而优质标的相对稀缺。继续看好优质龙头后续行情。