风险资产拐点？A股公司理财热消退 收益创20个月新低

　　风险资产迎来拐点？A股公司理财热消退，收益率已创逾20个月新低

　　Wind资讯

　　Wind数据统计，今年以来A股公司累计购买理财规模8717.98亿元，同比去年下滑30.43%。与此，目前3个月期理财收益率已降至2016年12月底以来新低。

　　上市公司“理财热”消退

　　在经历了2018年的购买热潮后，2019年以来A股公司购买理财规模明显下滑。

　　Wind数据统计显示，截至周三（9月11日），今年以来A股共有1035家公司累计购买13653只理财产品，累计购买理财规模8717.98亿元，购买规模同比去年下滑30.43%。

　　2018年同期，A股共有1252家公司累计购买17501只理财产品，累计购买理财规模12530.63亿元。

　　按月计算，今年以来A股公司单月购买理财规模均低于去年同期。

　　其中，9月以来上市公司累计购买理财130.04亿元，较去年同期降幅已达75.01%，同比降幅扩大趋势明显。

　　上市公司购买理财情况

　　Wind数据统计显示，今年以来，累计购买理财规模超过10亿元的A股企业共有235家。其中，渤海轮渡、恒瑞医药、江苏国泰同期累计购买理财规模分别达189.29亿元、133.74亿元、131.69亿元，位居前三行列。

　　购买数量方面，今年以来，累计购买理财产品数量超过20只的A股企业共有175家。其中，渤海轮渡、杰克股份、恒生电子同期累计购买理财产品数量分别达341只、236只、209只，位居前三行列。

　　理财收益率持续下行

　　A股上市公司购买理财规模下滑背后，理财收益率连续走低是重要因素。

　　根据Wind梳理，目前1个月期、3个月期、6个月期理财产品预期收益率分别报3.84%、4.02%、4.05%，均已降至2016年四季度以来低位。

　　其中，3个月期理财产品综合收益率更是创2016年12月下旬以来新低。

　　未来投资走势如何？

　　针对收益率变化，广发郭磊研报此前分析

　　第一，理财收益率是广谱利率的综合体现。理财收益率也是居民其他类型投资的机会成本，其收益率边际变化会驱动居民部门风险偏好的变化。

　　第二，经验上看，理财收益率同比增速的零点一般对应风险资产拐点。其中，理财收益率同比增速的下行零点（黑色实线）一般对应风险资产进入上行趋势的拐点，上行零点（黑色虚线）一般对应风险资产进入下行趋势的拐点。

　　第三，在2014年3Q的下行零点至2017年1Q的上行零点期间，大类资产的逻辑演绎较为典型，对当前具有参考意义。

　　第四，当前处于货币政策中性偏宽、理财收益率下穿零轴的阶段，可能再度对应一个对权益市场有利的拐点。

　　联讯证券李奇霖研报分析，在收益方面，银行理财的收益呈现明显下降的趋势，所有期限类型的产品预期最高收益率（基本上银行更倾向于对照预期最高收益率给予客户兑付）都在下降，从下降幅度来看也呈现出两头突出的现象。1个月到1年之内的产品收益下降幅度最大，收益下降幅度较小的是T+0、一个月以下和一年期以上的产品。

　　报告分析，从基本数据来看，19年上半年T+0的现金管理类产品和一年期以上产品（期限匹配）是银行主推的类型，也是符合资管新规要求的整改方向。

　　报告还判断，随着央行稳健中性的货币政策，货币市场的流动性相对充足，货币市场中资金的价格不高，由此现金管理类产品的收益呈现下降的趋势，在这种情况下，为了在逆势提升T+0产品的收益率，中小行普遍的做法就是并且拉长久期、下沉资质和加杠杆，比如在下沉资质方面有的选择投资二级资本债、信用债，有的选择配置同业存款。

　　一种是长期策略将封闭式产品的期限拉长，收益拉高，获取更多的投资自由度，可以在期限匹配的情况下配置“非标”和权益类资产，甚至参与科创板打新。