全球化视野看A股 继续看多做多转债

　　全球化视野看A股

　　我们把目光投向世界最大的资本市场，A股在熊市中匍匐了近七年，而同期美股市场却凯歌高进。数据显示，最近三年，上证指数下跌了26%，同期道琼斯工业指数上涨了33%，纳斯达克综合指数更是上涨了63%。

　　其中有一个指数比纳斯达克指数更为耀眼，数据显示，纳斯达克的中概股金龙指数（HXC）从2001年以来截至2014年5月30日的累计收益约500%，而同期纳斯达克仅为172%。

　　海外中资股，是指在海外市场上市，但主要业务集中在中国大陆，或者大部分营业收入均来自大陆的公司。海外上市中资股主要集中在香港和美国两地。美国上市的中资股，则普遍被投资者称为“中概股”。目前在美国上市的中概股共186只，64%在纳斯达克市场。

　　纳斯达克中概股金龙指数（HXC）涵盖了78只在美国上市的主要中国公司，通常被认为是反映中概股整体情况较为全面的指数标的。

　　香港中资股多为大型国企，以金融、电信和能源板块占比最高；而美国上市的中概股主要集中在信息科技和互联网领域。更具体地说，在美国上市的中概股主要是以互联网、零售、教育和光伏公司为主。

　　互联网渗入到我们生活的方方面面，商业零售、汽车、金融、传媒、房地产、教育、医疗等很多传统领域发生了颠覆式的改变。互联网在现实生活中的影响力同样折射到资本市场上。特别是自2000年新浪、网易、搜狐等首批门户网站登陆美国市场以来，互联网企业日益受到投资人的关注，随着京东和阿里的上市，互联网企业将再次迎来瞩目。

　　“未来可能每家企业都或多或少有互联网的属性”—除了互联网代表了未来发展方向，以及互联网企业已经给先知先觉的投资人带来满意收益之外，还有没有其他因素是A股投资者关注的必要条件？

　　这还得从不同市场间的差异说起。美国市场被认为是全球最为成熟的证券市场之一，不同于以散户为主要构成结构的A股市场，美股市场上更为理性的机构投资者占主导地位。另外，美股“自由市场”的基因还体现在T+0交易制度、没有涨跌幅限制、可做多做空、注册制的上市制度、完善的退市制度、更多样化的金融工具等等，相比于美股市场的“开放”，A股更像是一潭无法流动的死水。在这样的机制下，很多现象表明，A股投资更注重“短期”和“投机”，而美股市场更在意基本面的支撑。比如目前A股正在热炒的新股以及次新股。中金公司曾经发布的一份研究报告显示，标普500指数与自身EPS之间高度相关,1990年至今两者的相关系数高达88%（见附图）。

　　反观A股，同一行业同一业务，不同市场不同公司呈现出巨大的估值差异。在爱讲故事、喜欢击鼓传花游戏的A股市场，是不是应该真正了解行业发展趋势、优秀的商业模式、行业中龙头企业的合理估值以及仅仅依靠资金驱动的风险？

　　那么，我们就从在美股上市的中概股的主要类别为主，以互联网、零售、教育和光伏行业和公司开始，不再人为设置A股、美股、港股的市场界限，让身处这些行业中的专业投资者来传达真实的现状。