削减A股2014年盈利预测至7.8%

　　考虑到目前房地产新开工的低迷已经持续了半年时间，中金宏观组调低了名义GDP的增速，而中金地产组也对地产新开工、投资等预测进行了更新，我们将A股自上而下盈利预测调低到7.8%，主要是基于：

　　1）非金融收入增长预测由于名义GDP预测调整有所调低；2）利润率受物价持续低迷、费用率高企的影响，也有所调整；3）金融行业预测采用中金金融组自下而上的预测，金融行业2014年将实现9.5%的增长（其中银行8.7%，券商27.9%，保险18.4%）；4）综合来看，我们更新的自上而下预测显示，A股2014年盈利有望实现7.8%的增长(之前预期是14%~15%左右）。

　　从一致预期来看，WIND一致预期显示沪深300指数2014年的盈利预测依然有13%的增长。但我们相信这是因为预测调整滞后所致，而并非市场实际所隐含的预期。

　　根据我们与投资者的沟通，市场对今年A股可以实现的盈利增长的判断大概在5%~10%。从板块方面来看，年初至今，整体盈利下调3%，家电、汽车、电力等板块有所上调，而周期性板块下调较多，包括煤炭、化工、地产以及部分消费板块，如食品饮料（白酒）等。

　　从目前披露的上市公司业绩预警来看，总体披露业绩向好的比例较一季度有所回升，达到65%，结合工业企业利润以及国有企业利润增速的情况，我们预计调整后的2014年自上而下盈利预测继续调低的风险不大。■