退市了，谁来为无辜的投资者埋单？

　　近日，证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》的征求意见稿。对退市制度的启动，市场普遍认为是利好。对重大违法公司实施强制退市，被普遍认为是一大亮点。对此，笔者非常认可。但现在关键的问题是，如果上市公司由于欺诈上市，由于业绩造假上市，就如南纺股份，连续5年造假一下子暴露出来，由此如果被强制退市了，那么谁来赔偿那些无辜的投资者，特别是中小投资者？

　　新的“意见”征求稿笼统地提到了“明确相关责任主体的民事赔偿责任”，提到了“相关主体在收到中国证监会立案调查通知后，不得再行转让股份。”还提到了“对民事赔偿责任承担作出妥善安排的，公司可以向证券交易所申请恢复上市。”甚至于提到了如果“按照公开承诺回购或者收购全部新股，赔偿中小投资者经济损失，及时申请其股票退出市场交易的，可以从轻或者减轻处罚。”但这些安排都忽略了那些退市公司大多数已资不抵债，就连那些相关主体的股份也由于“退市”这两个字而分文不值了，上市公司值钱的资产早已进入利益集团以及私人的口袋里了，谁来赔偿？拿什么来赔偿？如超日太阳，它在发行债券时就是欺诈、造假违法，如今已经是资不抵债，连债券的利息都还不出了，拿什么来赔偿债民、股民？公司大股东的股权卖给谁？公司所谓最好的资产，在拍卖市场打2折才好不容易卖掉，投资者还能指望挂着“退市”牌子的公司资产能收回多少钱？

　　许多人质疑证监会对意见中提到的“重新上市”，对交易所在重新上市条件方面实行新老公司划断，即给予老的退市公司“三年缓刑”不满，认为仍然给那些应该退市的垃圾留在市场创造机会，给炒作垃圾股留下了投机氛围。但岂不知，监管部门之所以如此做，也是对如何赔偿无辜投资者显得束手无策，从而迫不得已做出的安排。

　　对上市公司退市问题，还有不少人把谴责的声音对准那些持有即将退市公司股票的投资者，认为投资者不该去买、去炒这些垃圾股，应该受到必要的教训。但笔者要问的是，我们有没有调查了解过，那些退市公司中有多少人是知假买假，为炒而买这些垃圾退市股票的？在那些退市公司中，又有多少原始股东是长期投资的投资者？笔者注意到，周边的一些老年投资者，不乏中枪者，他们中有许多人是坚定的长期投资者。但许多上市公司几乎是一夜变脸，从质优变垃圾。如南纺股份五年造假，一夜曝光，投资者几乎是措手不及，全部套牢。如果立即停牌退市，让他们抛售也来不及，难道这公平吗？这样的无辜者难道就应该为造假退市埋单吗？就连监管部门、中介机构都无法识别，那么我们有什么理由让那些相信监管层、相信中介机构的投资者来埋单？

　　笔者认为，退市制度的建立是必要的，也是必须的，但如果没有严格的法律赔偿、法律追究和处罚制度与之配套，从而建立起一套切实可行的投资者保护机制，那么上市公司退市就是棒打无辜而善良的投资者，也会促使更多的中小投资者离开这个市场。