诺奖加持 板块回暖！锂电池新能源车产业链的投资机会在这里

　　伍长春，上海善达投资管理有限公司董事长。拥有20多年的投资管理经验，组建了40多只股权投资基金及FOF，共管理超过100亿的资金。已投资超过100家企业，其中多个项目实现IPO退出。主要关注新能源、电子信息、医疗健康等领域，成功投资案例包括阿特斯、捷威动力、华大基因 、基蛋生物、博士眼镜、辉丰股份、尔康制药、北京信威、蓝光发展等。

　　观点集锦

　　新能源车处于泡沫破灭后的复苏期行业基本面发生三大变化

　　新能源车2025年后将迎爆发式增长电池价格凸显性价比

　　重点关注产业链上游投资机会看好电池正极材料

　　电池行业长期向上趋势不变看好三元锂

　　看好传统汽车制造商造车新势力要找到“粉丝群”

　　智能网联大势所趋国内众多车企跟进

　　二级市场关注有核心技术的细分行业龙头

　　采访摘要

　　新能源车处于泡沫破灭后的复苏期行业基本面发生三大变化

　　第一财经薛一婧伍总好，很高兴您能接受第一财经《投资人说》的专访。您一直关注新能源汽车产业，我们今天就来聊聊这个产业的投资机会。作为战略性新兴行业之一，新能源车过去几年高歌猛进。但由于退补政策，近段时间新能源车的产销增速都出现了下滑，一些造车新势力甚至出现了巨亏。您觉得新能源车产业现在处于什么阶段，行业的基本面发生了哪些变化？

　　善达投资伍长春新能源汽车经过过去几年的快速发展，已经过了技术初期的萌发期，以及大家对它期望过大的爆发期。经过所有的技术曲线，我们可以看到，现在的阶段是处于泡沫破灭之后稳步上升的复苏期。这个阶段，基本面确实发生了一些重要变化，其中有三点。第一，补贴的退坡导致现在整体投资环境发生了一些变化。第二，大家的投资资金已经不是像过去几年一样，盲目涌入这个行业、涌入这个市场，因为这个市场确实已经出现了一些亏损。今年整个市场的销售，一到八月新能源汽车的销售规模达到62万多辆，比去年增长了70%多。但这其中很重要的是六月份前为了抢占补贴退坡的时间窗口，所以六月当月的销售量达到了17万辆。但七月出现了断崖式下跌，只到3万辆，八月份市场逐步处于平稳的复苏期。第三个基本面的重大变化，是整个市场由于外资企业的全面进入，以特斯拉为首的整车企业全面进入中国，包括LG、东芝这个电池行业的龙头企业也进入了中国市场，我们认为行业的竞争会更加激烈。

　　新能源车2025年后将迎爆发式增长电池价格凸显性价比

　　第一财经薛一婧新能源车代替传统汽油车，这个趋势是确定的，但在时间进度上，您怎么看？什么时候新能源车才能到大规模放量的阶段？

　　善达投资伍长春我们认为，中国在未来的一段时期，燃油车也一定会逐步被取代。我们现在的新能源车在整个汽车的销售占比只有4%，这个比例我们认为在未来几年会逐步增加，也就是渗透率会逐步增加。这个时间窗口我们预计在2025年左右，会达到10%左右。这个时间窗口后，新能源汽车会出现一个更大更快的爆发式增长，也就在2025年之后。这其中，有一个我们测算的比较重要的一个点，新能源汽车的电池价格。我们认为，当电池价格跌到六毛钱一瓦时的时候，新能源汽车的这种性价比会更加凸显出来。，对全国的普通消费者来说，新能源汽车的购买欲望应该会更强。

　　重点关注产业链上游投资机会看好电池正极材料

　　第一财经薛一婧在整个新能源汽车上中下游的产业链中，你们最关注哪些领域的投资机会？你们的投资策略是什么？

　　善达投资伍长春我们现在还是比较关注它的上游，包括电池、电池材料以及整个汽车电子的投资机会。随着未来汽车智能化和网联化的发展，汽车控制这块的电子设备我们是比较关注的。

　　第一财经薛一婧我们现在一环一环来拆解。上游的电池材料环节，包括正极、负极、电解液、隔膜等等这些领域，您觉得，国内的电池材料企业有没有可能在全球的行业集中度上超过电池？如果有的话，哪些类型的企业更具竞争优势？

　　善达投资伍长春我们认为中国的电池材料的或者说上游的某一部件的一些企业，未来一定会脱颖而出，会成为全球龙头。随着现在电池技术不断进步更新，未来三元锂电池或者将向固态电池发展，但其中正极材料相对来说还是没有变化。可能负极材料、电解液和隔膜将来在形态上会有很大的变化，但正极材料这一块我们认为一定还是会是延续的。这方面我们也看过国内一些知名企业，有的也在科创板上市了。

　　电池行业长期向上趋势不变继续看好三元锂

　　第一财经薛一婧再来看电池环节，新能源车今年销量增速下降，电池的出货量也开始向头部集中。宁德时代、LG、三星等等这些头部企业，谁会成为全球龙头？

　　善达投资伍长春确实，现在电池企业随着最近一段时期整个行业退补的影响，加上大环境下销量的下滑，我们短期来看会有一些下滑。但从长期来看，我觉得只是一个短期的调整，未来还有一个极大的向上空间。现在中国一年的新能源汽车才一百多万辆，可能未来几年它的出货规模，我们认为会呈现30%左右的复合增长，会持续5到10年。

　　第一财经薛一婧市场对电池的技术路径也存在很多争论，磷酸铁锂电池需求回暖，三元锂出现了一些自燃着火的新闻。怎么看动力电池这块的投资？

　　善达投资伍长春磷酸铁锂最近的回暖，我觉得是由于使用者开始更加转向关注安全，而非像从前对续航里程的关注。在这一块，可能磷酸铁锂有它的一些优势。但我们认为，如果未来的三元锂电池，对续航里程的追求不那么极致的话，它的优势还是非常明显的。，三元锂电池未来的发展会不会向着固态电池甚至其它方向发展，我们现在正在看，也是大家在研究的一个方向。动力电池，我们还是继续看好三元锂。在三元锂电的技术路线这一块，大家也在寻求一些小量的变革。因为以前是用圆柱形的，现在用方形和软包的，那么我们在不追求单体的极致能量密度的情况下，我们追求整个Pack整体安全性和能量密度的综合协调性。在这一块，我们现在比较看好的一种就是软包动力电池。

　　氢燃料电池技术尚未成熟爆发或在五年以后

　　第一财经薛一婧今年传统锂电池补贴下降，氢能源补贴没有变。那么氢燃料电池有没有机会？

　　善达投资伍长春这是一个很好的问题。氢燃料电池我们觉得未来一定会有机会，它的机会和五年甚至十年前的动力电池是一样的。氢燃料电池当它的膜电极、电堆和电机整体的产业链成熟之后，我们认为才会真正对整个汽车电池产生一个大的改变或促进。短期来说我们认为它的成熟度还不够。即使氢燃料电池未来成熟之后，可能跟动力电池也是同步存在的。我们的判断是，氢燃料电池未来取代的是现在的柴油发动机；动力电池相当于取代汽油发动机。氢燃料电池更多的是对那些大型商务车、物流车、甚至是长途运输车，取代特种功能的车会特别明显。那么我们判断，现在氢燃料电池的大面积爆发，应该在五年后的一个阶段。

　　看好传统汽车制造商造车新势力要找到“粉丝群”

　　第一财经薛一婧在下游的整车环节，新能源车的生产企业分为传统自主品牌、造车新势力和外资品牌，现在还多了房企，我看到恒大、碧桂园、华夏幸福这些企业都在入局。您觉得，谁会胜出？决定胜负的关键点是什么？

　　善达投资伍长春整车的发展需要品牌的长期积累和技术的长期积淀。汽车是一个系统工程，跟其它行业不一样，对使用者的体验和安全性要求非常严苛。这个行业，我们更看重的是一些长期传统的汽车品牌，以及一些国外有长期品牌积淀的品牌。我们也可以看到像中国的比亚迪、长城，它们在新能源车的技术积累时间很长。国外的像特斯拉、宝马、奥迪，它们的新能源技术已经储备得非常多了，当新能源汽车到达一定时点，它们会相应推出，那么这些车我认为会是长期胜出的关键点。

　　第一财经薛一婧造车新势力有没有机会？

　　善达投资伍长春它们一定会有机会，这个行业非常大。我认为造车新势力更重要的是，寻找到自己所追随的一些粉丝群，或者是对品牌有认同感的一群人。一个造车新势力，一部车一年它不需要卖几百万辆，5万辆车、10万辆车的销售，已经足够去存活下来了。而且未来的汽车制造智能化之后，在传统整车的设计技术研发这一块，投入会更少。投入少，成本低，所以销量不需要那么大。

　　智能网联大势所趋国内众多车企跟进

　　第一财经薛一婧我在今年的上海车展采访时，发现智能网联成为车企主打的概念。智能网联是新能源车企差异化竞争的一个出口。但现在部分关键技术还没有突破。您怎么看这块的投资机会？

　　善达投资伍长春汽车一定会像我们的智能手机一样，成为人的智能终端，生活的智能化的空间和平台，这里面一定会有大量的机会。我们现在更看好在智能化和网联化相关的汽车电子，一些控制器和感应器的市场机会。

　　第一财经薛一婧这一块的技术成熟了吗？

　　善达投资伍长春这一块技术暂时主要是由欧美的几大企业去控制，但我们最近发觉中国有很多企业也在跟进，我们最近在韩国投了一个汽车电子的企业，我们也把它的技术拿到来中国落地。

　　二级市场关注有核心技术的细分行业龙头

　　第一财经薛一婧新能源车的投资现在进入了深水区，炒概念的时代已经过去。新能源汽车二级市场的投资逻辑是什么？短期的机会在哪里？

　　善达投资伍长春我认为二级市场最核心的投资逻辑，还是要找到新能源汽车一些细分领域中，有核心技术、有核心的市场、有推动力和感染力的企业，找到这样的团队，或者是一些细分领域的龙头企业，能够长期去做。我们通过二级市场的技术推演之后，你会发觉，往往在萌芽初期，我们所关注的一些行业，其实到技术成熟后，这些公司可能并不能胜出。那些专注于某一个细分领域，扎实地去积累技术，扎扎实实地去沉淀下来的公司，通过三到五年的积累，未来它可以脱颖而出。