家电行业估值见底 凸显高投资价值

　　 根据最新公布的11月份家电销售数据，空调总销量同比增长10.03%，其中内销下降12.6%，出口增长67.2%，内销疲弱，外销强劲；冰箱总销量增长9.8%，内外销均出现小幅增长，其中外销增长16.0%，表现较好；洗衣机产量、销量均出现下滑，内销小幅增长，外销下滑；电视总销量同比增长8.2%，其中内销下滑，外销增长15.8%。总体看，家电板块销售仍小幅增长，其中内销疲弱，外销较为强劲。

　　家电板块18年的表现受到房地产疲软影响，与地产相关的多个家电板块处在估值调整的阶段，小家电作为消费属性较强的板块相对表现优异受到地产影响较小。

　　家电板块指数今年整体下滑，2018年初至今下跌37.08%，下跌幅度不可谓之不大，整体市盈率估值从年初24.08倍，降低到目前的11.44倍，仅比上证指数估值高 8.8%，估值处于较低水平。

　　与其他行业的估值比较来看也处于较低的位置，做为大消费产业，估值到如此低的位置，已经具备较高的投资价值。

　　具体到细分行业，白电强者恒强，盈利能力稳健但增速放缓，市场份额和均价提升，头部品牌集中度持续提升，关注护城河较强、盈利能力稳定、资金偏好和估值合理的行业龙头。厨电受地产滞后影响大，竞争格局向下，处于低谷期。黑电均价随着面板价格下行而降低，业绩改善空间有限。小家电行业延续新品类带动结构性市场增长和均价提升，关注具备研发能力和品牌影响力的企业。

　　白电格力电器(000651)持续专注 ，带来高市占率和产品溢价

　　公司自 1991 年成立格力空调器厂以来，27 年持续专注研发、生产、销售空调产品，凭借领先的核心技术、稳定的产品质量和完善齐全的产品品类，格力空调产品和品牌获得了市场的高度认可，空调市占率和产品均价高居行业第一。

　　PE市盈率仅7.6倍，低估值高质量股票首选。

　　厨电老板电器(002508)受房地产调控影响，营收增速放缓

　　第三季度归母公司净利润为 3.51 亿元与去年同期3.63亿元相比，同比下降3.14%，企业预计 2018 年度净利润变动幅度在10%以内。企业产品力和品牌力均为行业领先，核心竞争力较强，长期发展值得期待。公司持续保持在多个厨电品类市占率第一，所有产品增速均好

　　于行业可比公司。企业根据市场趋势调整产品结构，着重在一二级市场推广嵌入式厨电效果明显，例如嵌入式微波炉在企业推广下占领品类第一，市场份额约 45%，带来新的增长点。

　　小家电苏泊尔(002032)苏泊尔持续增长的十年(2007-2017)

　　从2007年SEB集团成为苏泊尔大股东后，苏泊尔业绩在10年间实现了持续高速增长，2007-2017年营业收入CAGR为17%，归母净利润CAGR为23%，且除了2012年受国内不锈钢质量门和国外需求低迷影响出现下滑外，其余年份增速非常稳定。

　　10年间内外销均保持快速增长。外销由于基数较低，10年间增速更大，CAGR达到36%，2018年前三季度外销增速为11%，内销10年间CAGR达到18%，2017年内销收入已经达到2007年的5倍多。

　　成功的品类扩张；强大的渠道布局； SEB集团的外销订单转移，三个因素是苏泊尔持续增长的原因。

　　目前苏泊尔的估值较高，但27倍PE相对高成长来说，估值并不高。