浙商证券：维持泡泡玛特买入评级 疫情拖累短期业绩

　　浙商证券发布研究报告称，维持泡泡玛特（09992）“买入”评级，预计2022-24年分别实现营收63/84.7/108.2亿元，归母净利润9.8/13.9/18.8亿元，长期看好其效率提升与海外市场拓展共同打开成长天花板。因疫情等多因素影响，2022H1公司净利率承压以收入增长30%与净利润减少35%计算，净利率约为10.1%，主要系毛利率承压与费用率增长。

　　报告中称，2022H1公司共推出新品114款/系列（包括盲盒、BJD、衍生品、MEGA等），21年同期为124款/系列，考虑上半年疫情影响整体经营效率与终端需求，实际保持了较快的上新速度，能够维持较快的上新主要由于供应链能力持续优化，21年销售预测准确率已经接近50%（玩具行业销售预测的最高水平）。柔性化生产线建设持续推进，当前下单至量产出货仅2-3月，反单缩短至1-2月。该行认为公司核心优势在于构建了效率不断提升的一体化潮玩平台，看好平台优势下构建的多IP矩阵与不断提升的经营效率推动实现稳健成长。

　　泡泡玛特2022年以来海外开店步伐提速，加速国际化战略，年初至今已于英国、中国澳门、新西兰、韩国完成4家线下门店的布局。截至当前共拥有26家线下门店，并计划至年底将正式门店扩张至25家，实现门店数量翻倍增长。今年海外拓展加速有赖于公司2018-21年进行了产品、渠道、营销等全面布局，进入积累释放期，该行看好公司出海前景并打开成长天花板。