中信证券：维持百胜中国-S增持评级 目标价466港元

　　中信证券发布研究报告称，维持百胜中国-S（09987）“增持”评级，对2022-24年经调整EPS预测1.21/1.98/2.28美元，目标价466港元。公司Q2总收入21.2亿美元/-13.2%，但仍实现0.84亿美元经调整净利润/-54.6%，好于市场预期，凸显敏捷反应力和经营韧性。面对短期经营环境的不确定性，百胜中国已积极准备多项应对计划，该行认为基于其在供应链和运营团队建设上构筑的深厚护城河，具备长期稳健经营和持续增长的能力。

　　报告中称，在Q2逆风之下公司仍取得盈利，主要得益于积极的降本增效措施，体现出色的快速反应能力、强大灵活的统筹调配能力和高度的团队凝聚力，期间快速推出社区团购，推广新零售产品，精简菜品种类、缩短运营时间。，百胜中国调整营销方式，肯德基儿童节套餐的可达鸭玩偶“出圈”，必胜客新菜单通过社交媒体和电视冠名而非代言人推广，营销成本大幅削减而效果不减。

　　该行表示，公司门店回报健康，肯德基回报期为2年、必胜客为3年，2022Q1大部分新开店3个月内实现盈亏平衡，pipeline稳健，维持2022全年净开1000-1200家门店指引，并预计50%以上新店为较小的模型。继续致力于门店UE的持续优化，人工方面，在骑手混排后，创造性地推出灵活的店员排班模式，可根据实际情况在门店甚至城市间调配员工。租金方面，积极减少其中固定部分、增加可变部分，以提高模型灵活性，并和物业谈判取得了部分租金减免。