券商聚焦交银维持农夫山泉(09633)中性评级 指统一业绩预示其销售

　　交银国际发研报指，食品饮料制造商统一中控（220HK/未评级）2022年上半年业绩疲弱，预示着农夫山泉将于8月下旬发布的上半年业绩也可能承压。统一的上半年收入同比增长7.2%，但净利润同比下降27.5%至人民币6.14亿元，原因是大宗商品和运输成本上升，毛利率//净利率分别同比下降4.7/2.9/2.1个百分点。

　　农夫的产品线与统一在饮料方面重叠，在疫情封控期间表现不佳按产品划分，统一的食品业务（收入同比增长14%）表现优于其贡献更大的饮料业务（收入同比增长5%），因为上半年的疫情封控增加了对方便面的需求，但损害了对瓶装饮料的需求。

　　瓶装水下降对农夫山泉不利统一没有拆分出咖啡与瓶装水的销售占比，其占销售额仅2%（瓶装水占农夫山泉57%销售），但其收入同比下滑22%，令人担忧。但值得一提的是，统一的瓶装水品牌Alkaqua比农夫更高端，而品牌力也较弱。

　　鉴于成本通胀和未来疫情的不可预测性，统一管理层无法提供下半年的销售或利润率指引。交银维持农夫山泉“中性”评级，目标价46港元。交银指出，统一上半年的毛利率下降4-5个百分点，符合该行对农夫山泉的预期，而瓶装饮料、水的销售疲软预示着后者的业绩也将会疲软。