券商聚焦华泰证券下调李宁(02331)目标价17%至75港元 维持“买入

　　华泰证券发研报指，李宁(02331)三季度在全渠道录得10-20%区间中段的零售流水同比增长，符合该行此前预期。在充满挑战的零售环境中，李宁三季度期末库销比为四个多月，比上半年的3.6个月增加，仍然领先同行；零售折扣同比略微加深低单位数百分比。管理层维持2022年销售额（10-20%区间高段至20-30%区间低段）和净利率（10-20%区间高段）指引不变。

　　考虑到当前疲软的零售环境，以及对手或将加大促销力度，竞争格局充满挑战，该行将22-24年净利润预测下调5.3/6.5/7.7%至47/60/73亿元，将基于模型的目标价下调17%至75港元。李宁的股价从中报披露后下跌24%。基于该行22-24年净利润复合年均增长率22%的预测，李宁当前股价对应22.2倍12个月动态市盈率，较过去三年历史均值的36.9倍市盈率折价约40%。维持“买入”评级。

　　该行表示，三季度李宁的渠道库存周转天数环比略有增加，主因零售表现转差、以及为换季上新及“双十一”提前备货；零售折扣环比亦有所加深。考虑到库存水平增加以及短期内消费情绪仍较疲软，预计四季度公司或将继续加大促销力度以推动清减库存。尽管如此，鉴于三季度李宁的渠道库存周转天数仍好于安踏品牌略大于5个月及特步品牌4.5-5个月的水平，该行认为李宁在四季度面临的清库存及促销压力小于同行。管理层表示，将继续通过完善产品矩阵、开设优质大店、深度赋能经销商等举措来推动高质量的销售增长。