券商聚焦中泰国际指药明康德(02359)季绩略超预期 惟下调目标价38

　　中泰国际发研报指，药明康德(603259)(02359)前三季度收入同比增长71.9%至283.9亿元人民币（下同），股东净利润同比增长107.1%至73.8亿元，反映核心业务经营情况的经调整Non-IFRS股东净利润同比增长77.9%至67.7亿元，收入与利润均略超预期。分季度看，第三季度收入同比增长77.8%至106.4亿元，股东净利润同比增长209.1%至27.4亿元，经调整Non-IFRS股东净利润同比增长81.9%至24.7亿元，第三季度的收入与利润均好于二季度，表明下半年营运情况理想。

　　该行认为公司2022-24年的业绩能见度仍然很高，主要基于公司的客户数量不断增加；主营业务化学业务获取项目的能力不断加强；以及公司在药物早期研发方面的服务能力在不断提升。而由于2022年前三季度业绩略超预期，该行将2022-24E收入预测分别上调1.3%、1.1%、1.9%，经调整Non-IFRS股东净利润预测分别上调7.0%、6.2%、5.6%。

　　该行提到，公司前三季度收入中来自美国客户的收入占66.9%。由于在中国做研发的成本明显低于美国本土，该行认为美国企业不会轻易从中国撤单，该行也留意到美国政府开始通过生物法案等加大对本土药企的支持，如果未来支持力度加大有可能导致中国药企海外收购变难，而且考虑到香港市场的风险在提升，该行上调DCF模型中的假设，目标价从176.70港元下调38.9%至108.00港元，较目前股价有63.5%上涨空间，该行维持“买入”评级。