券商聚焦高盛维持海天国际(01882)“沽售”评级 指国内市场需求尚

　　高盛发研报指，海天国际(01882)的力劲注塑机（PIMM）订单趋势反映了整体工业资本支出的周期。据管理层透露，当前订单可见度约为2个月，处于正常水平（2017年及2021年上半年峰值为相比）。，虽10月份订单量环比增长，但终端市场表现不一主要来自汽车（占全公司收入的35%，相对强于其他市场）、家电（占全公司收入的20%，因房地产下行周期而表现不佳）和物流（贡献很小，但需求相对强劲），其余来自医疗（约10%）、建材、包装等。总体而言，放宽后预期的复苏形势并未到来，且目前尚未出现明显的需求上升趋势迹象。

　　管理层表示，公司将更加专注于拓展国际市场。海天多年来一直是国内市场的领导者，在此基础上若再增加5-10%的市场份额需较大布局力度。而拥有多元化的地域基础不仅有助于抵御下行周期，而且有助于扩大总可用市场（TAM）。到2022年底，公司产能将同比增长10%，主要由华南地区的工厂建设，以及无锡和墨西哥的新工厂推动。2023-24年产能将再增长10-15%，由产能建设增加而推动，该领域工厂主要负责进军欧洲和中东市场。

　　毛利率方面，公司手头仍有部分库存，毛利率的提升应会在22年第四季度开始显现。但新产能建设亦将进一步稀释利用率，拖累毛利率。故公司预计毛利率与今年上半年持平。由于近期市场趋势疲软以及华南地区产能建设进度慢于预期，该行下调公司2022-2025年每股收益预测2-4%。目标价从16.8港元下调2%至16.4港元，维持“沽售”评级。