私募寒冬下新三板19家私募机构2018半年报剖析 65%机构业绩下滑凸

　　摘要

　　截止2018年8月31日，19家PE/VC概念挂牌企业(统称为私募投资机构)2018年半年报已经全部对外公布，广证恒生将根据中报所披露的信息，从财务数据、基金管理业务情况等多个维度出发分析19家新三板私募投资挂牌企业的2018年上半年的经营情况。

　　19家私募投资机构2018年上半年业绩普遍下滑，“二八效应”明显，归母净利润同比增速中位数为-30.93%

　　2018年上半年，新三板19家私募投资机构遭遇寒冬，两极分化明显。营收方面，剔除报告期内涉及资产重组的两家机构，剩余17家私募投资机构中仅有6家实现营业收入同比增长，占比64.71%，其中菁英时代与硅谷天堂位列前二，同比增速分别为96.33%、92.78%；绝对额方面，共有6家私募投资机构上半年营业总收入破1亿元，信中利以16.81亿营业总收入拔得头筹，其余13家私募机构上半年营收均不超过5000万，两极分化明显。归母净利润方面，明石创新以3.64亿元位列第一，另有5家归母净利润超过5000万；，19家私募投资机构中有5家出现亏损情况，12家归母净利润同比下降，归母净利润同比增速中位数为-30.93%，而硅谷天堂以824.46%的归母净利润增长率实现逆势增长。在整体业绩下滑的情况下，头部企业仍然能够维持良好业绩，“二八效应”明显。

　　基金管理业务“头部效应”明显，资金集中度抬升，在管基金实缴新增规模前三合计占比71.78%

　　16家以涉足基金管理业务的新三板挂牌私募投资机构中，浙商创投在管基金规模上位列第一，达282.75亿。虽然部分私募机构反映市场存在募资难的情况，但从2018年中报所披露的数据上来看，募资难的情况并不普遍。从总体上看，截至报告日，新三板私募机构基金管理规模为1448.98亿元，同比增长63.79%，而在管基金实缴规模同比下降的私募投资机构有4家，较去年增加2家。增量资金趋于集中，而存量资金集中度较低，市场资金趋于集中的态势较为明确。基金管理规模增幅排名前三的机构累计占到基金规模增幅总额(剔除负值)的71.78%，较去年同期提高6.22个百分点；，目前在管基金实缴规模基金集中度相对较低，新三板私募投资机构基金规模前三合计占到总额的45.78%，较去年同期提高了4.3个百分点。基金管理业务收入集中趋势同样存在。基金管理收入前二机构基金管理规模占到总规模的18.50%，其基金管理收入合计2.59亿元，占到16家私募基金管理机构总和的38.72%，较上年提高3.79个百分点。

　　二级市场表现低迷以及监管趋严等宏观因素是多数私募投资机构业绩下滑的原因，行业专业化投资是业绩表现优异的私募投资机构共同特征

　　当前二级市场表现低迷，市场资金偏好过往业绩稳健、知名度较高的私募投资机构，加上监管趋严、IPO过会率下降，导致PEVC行业内部两极分化严重，中小机构面临募资、项目退出等困难。业绩最终仍然回归到项目质量上，我们认为，行业专业化投资在细分领域资源积累、行业研究深度所带来的优质资产发掘能力的优势在目前的市场环境上更为突出，中小型私募投资机构应当更加重视行业专业化投资模式。