阿尔特：电动车设计业务高增长 覆盖车企增加

　　2018上半年归母净利润大幅增长。

　　阿尔特2018H1营业收入3.00亿元，同比+30.69%，归母净利润0.49亿元，同比+1,504.85%，扣非后归母净利润0.41亿元，同比+2,713.47%。2018H1，公司设计业务实现收入1.73亿元，同比增长77.13%，公司燃油车设计业务实现收入1.19亿元，同比增长51.18%。

　　整体毛利率基本稳定，管理费用率大幅下降。

　　阿尔特2018年上半年毛利率37.75%，相比2017年上半年下滑0.43pcts.2018年上半年净利率13.12%，同比上升13.24pcts。费用方面， 2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为1,535/2,869/87万元，同比+12.11%/+0.40%/+132.69%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.12%/9.57%/0.29%，同比-0.85/-25.83/+1.47pcts。

　　经营活动现金流净额3540万元。

　　2018年上半年末，公司应收票据及应收账款为1.27亿元，相对于年初(1.67亿元)下降23.95%；2018年上半年经营活动净现金流0.35亿元，2017年上半年为-122.52万元。

　　覆盖车企不断增加。

　　2018年上半年，公司在稳定原有客户基础上继续开拓新市场，新增与谁同坐、广汽蔚来等互联网新兴车企客户。目前公司客户分为两类：一汽集团、北汽集团、长安集团、【、】、上汽集团、东风本田、广州本田、本田技研等传统汽车制造企业，以及上海蔚来、威马汽车、爱驰亿维、小鹏汽车、江苏赛麟、车和家、电咖汽车等新兴造车企业。

　　估值分析：阿尔特是国内领先的汽车设计企业。截至2018年9月7日，公司股价19.90元，市值45.62亿元，对应2017/TTM的PE为99/96X。

　　风险因素：客户相对集中的风险，公司业务与汽车行业相关的风险，技术泄密风险和人才流失的风险等。