聚焦特色头部企业 新三板引领指数满足多元投资需求

　　新三板指数体系建设取得实质性进展。近期，为进一步丰富和完善市场指数体系，满足市场多元化的投资需求，全国股转公司(以下简称“股转公司”)编制完成了“新三板引领指数系列”方案。股转公司有关负责人表示，此次编制的新三板引领指数系列方案，重在聚焦具有新特色的头部企业，多维度表征挂牌公司特点，后续将根据市场需求和外部条件稳步推出。

　　市场人士认为，新三板指数体系的丰富，将对提升市场关注程度、引导挂牌公司规范运作和健康发展、吸引投资者参与等方面产生积极作用和深远影响。

　　多维构建新三板指数体系

　　新三板引领指数的推出，预示着新三板市场告别单一指数的局面，迎来多元化指数时代。

　　新三板成份指数和做市指数是目前新三板市场仅有的两大指数，于2015年3月正式上线，基准点位均为1000点。三板成指的筛选范围为市场全部企业，表征全市场的行情变化；而三板做市的范围为精选做市转让的挂牌公司，表征做市板块的行情变化。两大指数均按照市值覆盖挂牌公司总市值的85%来确定样本数量，每季度调整一次。

　　由于受到交易制度的限制，三板做市和三板成指的计算方法有所差异，做市指数代表了市场的流动性水平，成分指数则代表了全市场平均的投资价值。有专家表示，新三板交易制度从协议转让变成竞价交易之后，三板成指的编制方法没有跟随交易制度改变，加之退市企业增多，指数有所失真。

　　经过近6年的发展，新三板挂牌公司存量已逾万家。市场普遍认为，相对于内部结构丰富、差异化特征明显的市场，现有新三板指数较为单一，难以有效反映挂牌公司差异化特征。

　　为回应市场需求，股转公司在充分研究论证和测算的基础上，编制完成了新三板引领指数系列方案。据介绍，该指数系列将从市场层次、投资者认可度、产业特色、创新能力等方面多维度构建指数系列，以降低投资人信息搜集成本，提高企业辨识度，为投资者提供更丰富的指数投资标的和更有效的决策参考。

　　“新三板企业数量非常多，多样性很强，交易量区别很大，市场一直期待股转公司推出针对不同行业、不同规模的特色指数，引领指数正是新三板对市场需求的呼应。”【、】分析师付立春认为，可以依据引领指数设立指数基金，大幅提升精细化分层的企业整体流动性。

　　广证恒生分析师赵巧敏表示，结构性是新三板的重要特征，三板成指与三板做市难以体现出不同特征企业的行情变化，本次新三板推出引领指数系列，正是为了解决这一问题。引领指数的推出将更好地反映新三板的结构性特征，有助于更多的投资者认识新三板企业，从长期看有利于新三板市场的发展。

　　凸显头部企业投资价值

　　伴随新三板引领指数系列的逐步推出，新三板服务优质中小企业的市场特色进一步凸显。

　　经过多年发展，新三板市场培育了众多优质创新创业企业。一方面，创新层聚集了一批兼具规模与成长潜力的优质公司，营收过亿元的企业占比近八成，净利润3000万元以上的企业占比33.55%；另一方面，优质企业得到市场认可，964家企业在新三板融资过亿元，452家企业市值在10亿元以上，还有1431家处在研发投入阶段且尚未形成利润的企业获取了融资。

　　，新三板产业结构性特征明显，众多细分行业龙头企业聚集，多维度反映了我国经济高质量发展的方向和潜力。其中，高新技术制造业和高技术服务业合计占比近40%，坚持自主创新提升产业价值链；消费产业新业态新模式加快发展，不断培育经济新增长点。

　　在过去一周内挂牌新三板的6家企业中，多家制造业公司技术优势突出，其中致力于小家电研发生产的博菱电器，去年营收达6.41亿元，公司研发费占营业收入比例平均达到6.34%，拥有专利技术194项。

　　业内人士表示，从具有新三板市场特色的角度出发构建指数，既有利于表征新三板市场的企业特征，也有利于满足不同偏好投资者的资金配置需求。

　　“新三板当前结构分化特征明显，细分领域部分优质公司脱颖而出，新增指数未来或从侧面反映新三板头部公司的吸引力。”安信证券分析师诸海滨认为，新三板龙头企业强者恒强，细分领域的“隐形冠军”正在凸显，在利润属性、交易属性、融资属性方面均呈现“二八法则”。他表示，新增指数或从侧面反映新三板头部公司的市场影响力，为企业提供参照标杆，也对投资人标的筛选具有指导意义。

　　为精细化分层奠定基础

　　新三板引领指数系列的推出或为后续市场精细化分层和差异化制度安排奠定基矗

　　目前，新三板已经实现了市场规模的目标，中小微企业、科技创新企业的占比保持稳定。股转公司副总经理隋强此前表示，新三板的改革具备庞大的企业基储领先的制度基赐风险控制能力，下一步如何改革已经有了答案，很多政策正在路上。

　　有分析认为，今年以来新三板改革路径逐渐明晰，引领指数系列的推出或为新三板增量改革拉开帷幕，目前市场融资下滑及整体供需失衡已成为核心矛盾，亟待更多政策落地。

　　在发布引领指数公告时，股转公司也透露，将积极推进多维度新三板指数体系的构建，成熟一批推出一批，进一步满足市场对挂牌企业的多元化投资需求。

　　“新三板具有特色的优质头部公司或将率先受益政策红利。”诸海滨表示，引领指数的编制体现出新三板对具有产业特色的“隐形冠军”企业的重视，提升市场关注度吸引投资人，为投资人更加明晰地选出特色企业，或为后续差异化制度的出台奠定基矗

　　，有观点提出，新三板引领指数重点聚焦具有新三板市场特色的头部企业，其很可能就是服务于未来精选层的精选层指数，而且这个新的精选层指数将可能代替当前做市指数对新三板的参考作用和参考地位。

　　联讯证券分析师彭海表示，引领指数主要集中在头部企业，头部企业受到的关注度更高，市场自然会把引领指数成分股当做之前传闻的精选层。他认为，引领指数更能反映头部企业的运行状态，并且也具有发展指数衍生产品的可能性。