金元顺安基金：债市具有配置价值 趋势性机会需等待

　　金元顺安基金认为，此轮经济增长的动力主要来自于房地产和基建等部门，这部分需求的扩张叠加近几年工业生产资料价格大幅下跌带来的补库存需求，带动了中上游产业的迅速回升和生产扩张，并且外部需求也在2016年以来持续改善，整体经济呈现企稳回暖迹象。随着未来房地产调控政策的力度和范围不断扩大，未来销售的回落会对房地产投资形成一定的制约。并且政策上化解过剩产能和高杠杆率，降低金融风险的举措仍在推进实施。因此前期较高的信贷和社会融资增长不可持续，经济增长的惯性会持续但未来仍将面临一定的下行压力。

　　当前居民收入增速相对偏弱，同时资产价格的上涨并未带来整体居民收入的明显提升，并可能抑制了部分消费需求。在收入增长及预期没有有效提升的前提下，消费增长相对偏弱一些，造成了消费物价增长相对温和偏低，演化成通货膨胀的可能性较小。

　　经济增长没有持续性增强迹象且物价水平不高，另一方面企业债务水平不低且金融机构杠杆率较高，两者背景下的货币政策不可能明显且持续偏紧。货币政策将在稳定增长和控制风险前提下保持中性灵活状态，目前更多的是观察前期政策的效果及配合各项改革措施的推进。在经济增长一定时期惯性的环境下，利率会随着货币政策和监管政策的出台实施而高位震荡。

　　金元顺安基金表示，从历史的经济增速、企业盈利水平、物价水平和法定贷款利率来看，目前的债券收益率已经具有较好的配置价值，继续持续性大幅上行的空间不大，是较好的提息时期。而趋势性的机会仍需等待基本面的进一步演化和确认。

　　（：赵艳萍 HF094）