天天基金周报：雄安概念激活市场 机构乐观看后市

　　一、一周行情回顾

　　市场行情方面清明节后归来，受雄安新区设立特大利好消息刺激，A股首日收长阳，沪指更创6个月最大单日涨幅，此后两个工作日A股盘中频创新高，截至本周五沪指逼近3300点。于4月份A股市场走向，多数券商研究机构表示乐观，普遍认为，雄安新区的设立有望改善市场的风险偏好，为大盘向上突破带来力量，雄安新区、“一带一路”、国企改革等主题性投资机会值得关注。中金公司认为，流动性偏紧将逐渐结束，暴风骤雨的房地产调控将告一段落，各项政策进入密集实施期，并预计一季度非金融行业利润同比增速将达到30%左右，而这一同比增速其后并不会快速下滑，全年非金融盈利增速可能在20%以上，盈利复苏确定性较强，在货币政策虽然在逐步偏紧但整体依然有支持力度、复苏仍在持续的情况下，后市不必对市场过度悲观。

　　热门题材方面本周最热概念非雄安概念莫属，在此带动下园林工程、环保、京津翼、铁路基建等大幅高涨。天信投顾表示，操作上，在雄安概念的带动下，发力的当属与之相关的基建、房地产、交通、水泥、钢铁等板块，因而可以深挖这些板块的潜力个股。注意把握结构性上涨的行情和机会。随着5月14日一带一路高峰论坛的临近，近期的催化剂密集，在目前存量资金有限的情况下要紧跟市场热点，关注雄安新区、一带一路、国企混改等主题及白马成长股。

　　资金面方面6日，央行公开市场操作继续暂停，单日净回笼100亿元；因央行逆回购持续停做，存量规模已跌破2000亿元。央行表示，目前银行体系流动性总量处于较高水平。6日，月初缴准的影响消退，短期流动性由紧转松，资金面整体恢复宽松。市场人士预计，4月上半月资金面有望呈现均衡偏松态势，至下半月扰动渐增，或面临再度收紧，应持续关注央行流动性操作。

　　基金方面本周权益类基金跌幅在前，股票基金、混合基金、债券基金、货币基金、QDII基金涨幅分别是1.8133%、1.1638%、0.0971%、0.062%、0.298%。

　　二、具体资产配置建议

　　多数券商研究机构表示乐观，普遍认为，雄安新区的设立有望改善市场的风险偏好，为大盘向上突破带来力量，雄安新区、“一带一路”、国企改革等主题性投资机会值得关注。

　　现金部分建议投资活期宝，比如①易方达天天理财货币A(000009)，②嘉实货币A(070008)。

　　偏股型基金

　　国联安鑫享灵活配置混合C(002186)根据宏观经济发展趋势、政策面因素、金融市场的利率变动和市场情绪，综合运用定性和定量的方法，对股票、债券和现金类资产的预期收益风险及相对投资价值进行评估，确定基金资产在股票、债券及现金类资产等资产类别的分配比例。在有效控制投资风险的前提下，形成大类资产的配置方案。

　　国泰估值优势(160212)从基金资产整体运作来看，本基金为股票型基金，基金资产整体的预期收益和预期风险均较高，属于证券投资基金中的中高风险品种，理论上其风险收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。从本基金所分离的两类基金份额来看，由于基金收益分配的安排，估值优先份额将表现出低风险、收益相对稳定的特征；估值进取份额则表现出高风险、收益相对较高的特征。坚持价值投资理念和估值优势原则，采用“自上而下”与“自下而上”相结合的分析方法，精选具有竞争力及估值优势的优质公司，通过科学的组合管理，实现投资目标。

　　长信量化先锋混合(519983)混合型基金，，其预期收益和风险高于货币型基金、债券型基金，而低于股票型基金，属于证券投资基金中的较高风险、较高收益品种。通过数量化模型，合理配置资产权重，精选个股，在充分控制投资风险的前提下，力求实现基金资产的长期、稳定增值。

　　债券型基金

　　大摩多元收益债券A(233012)本基金按照自上而下的方法，通过综合分析国内外宏观经济态势、法规政策、利率走势、资金供求关系、证券市场走势、流动性风险、信用风险等因素，研判各类固定收益类资产的投资机会，以及参与新股申购、股票增发、可转换债券转股、股票二级市场交易等权益类投资工具类资产的投资机会。

　　天弘同利债券(LOF)(164210)本基金通过对宏观经济、利率走势、资金供求、信用风险状况、证券市场走势等方面的分析和预测，采取自上而下和自下而上相结合的投资策略，构建和调整固定收益证券投资组合，力求获得稳健的投资收益。并将在控制市场风险与流动性风险的前提下，根据交易所市场和银行间市场等不同市场上债券类金融工具的到期收益率、流动性和市场规模等情况，并结合各债券品种之间的信用利差水平变化特征、宏观经济变化以及税收因素等的预测分析，动态调整固定收益类证券组合久期和类属结构，对各类债券金融工具及现金进行优化配置。

　　易方达安心债券B(110028)本基金力争战胜通货膨胀和银行定期存款利率，主要面向以储蓄存款为主要投资工具的中小投资者，追求基金资产的长期、持续、稳定增值，努力为投资者实现有吸引力的回报，为投资者提供养老投资的工具。

　　三、天天基金投资策略

　　周五早盘沪深两市均低开，盘面上雄安新区、河北、京津冀涨幅居前，题材内多只个股打开涨停板，但仍有大量资金继续进入，雄安概念领涨两市。美国对叙利亚发动军事打击，全球避险情绪升温，黄金、原油价格飙升，军工航空板块强势上涨，沪指围绕3280点上下波动。午后，环保板块、充电桩板块走强，沪指盘中再创反弹新高3295.19点，随后高位震荡，截至收盘，上证指数涨0.17%报3286.62点，深成指涨0.12%报10669.48点，创业板涨0.09%报1946.05点，两市成交合计5663.32亿元。

　　消息面上，张高丽表示高起点推进雄安新区规划建设；4月资金面开局略弱于预期；监管高效介入两公司“追风”雄安遭问询；环保部决定开展为期一年的大气污染防治强化督查，落实地方党委政府和有关部门大气污染防治责任以及企业环保守法责任，推动京津冀及周边地区大气环境质量持续改善；期市收盘多数回落，黑色系集体走低。

　　天信投顾操作上，在雄安概念的带动下，发力的当属与之相关的基建、房地产、交通、水泥、钢铁等板块，因而可以深挖这些板块的潜力个股。注意把握结构性上涨的行情和机会。随着5月14日一带一路高峰论坛的临近，近期的催化剂密集，在目前存量资金有限的情况下要紧跟市场热点，关注雄安新区、一带一路、国企混改等主题及白马成长股。

　　山东神光建议投资者关注京津冀板块。周五上午上证指数小幅上涨，创业板指数表现也不错。神光建议稳健投资继续观望，耐心等待新机会。至于激进投资者，控制好仓位可以参与京津冀等热点板块。

　　四、基金学堂

　　如何看待股票型基金仓位？

　　基金仓位的意思是基金投入股市的资金占基金所能运用的资产的比例。下限就是最低的比例。投入股市的资金如何计算是股票成本或是股票市值？基金所能运用的资产是净资产还是现金

　　以前通用的仓位是基金每季公布的股票市值与净值之比。这种算法有一个问题是股票市值及净值中含估值增值部分，即股价增长数额，并不代表基金在股价增长之前投入的实际资金。估值增值部分的计入，虚增了基金投入股市的资金，也加大了投资前的资金量，是不太科学的。

　　股票市值与基金净值之比并不能准确地表示基金的仓位。股票成本与扣除估值增值后的净值之比是比较准确的。这个概念中，股票以成本计，净值也扣除了估值增值部分。这个算法等于股票成本与股票成本及可用流动资金之比所计算出的仓位，其包含的真实意思有基金短期内可动用的资金也包括在内(银行存款加各项应收款与应付款之差)，反映的是基金可支配的总体资金状况。这应该是较为准确全面的仓位计算方法。

　　目前股票型基金按照证监会的要求最低不能低于80%的股票仓位，所以在目前股市单边上涨行情中，股票型基金的基金净值上升是较多的。因为必须保持60以上的股票仓位。而混合型基金就相对灵活一些，可以在债券和股票中来回转换仓位。与此，下跌时混合型基金风险也相对较小一些。

　　基金仓位测算方法有哪些？

　　基金收益率=基金BETA市场收益率+alpha 用多日数据可以拟合出BETA和alpha。然后根据Beta就可以知道基金的仓位变化了。

　　一、直接用比例来做。用基金涨跌幅度比上指数的涨跌幅度。简单易行，粗糙。

　　二、用回归来做。基本原理就是P=aX+bY+cZ，P是基金的净值，X，Y，Z选择的是不同的指数来回归，但不限于三个。用回归来确定a，b，c的值，合起来就是基金的仓位。后来对于基金仓位预测的分歧主要集中在X，Y，Z的选择上，一些研究报告里面所谓的第二代第三代模型就是这点区别，本质都是回归，用excel下个叫megastat的插件都能做。所谓第二代就是X，Y，Z选的是大盘股、中盘股、小盘股等指数，第三代则为不同行业的指数，医药、银行、房地产等。问题是

　　1、选择大盘股、中盘股、小盘股等指标(可以是别的，也可以用A股，创业板，中小板)，做出的回归实际投资指导意义不大。

　　2、所以很多模型选择用行业指数来进行回归，常见的就是中证、申万的行业指数，网上可以下到。

　　3、回归类的模型要考虑两个问题，，基金并不是全部投资股票的，会投资债券等，当一只基金投资债券时，它的仓位预测出来就可能很低，而政府对于基金有最低仓位要求的，不符合实际，所以再选择基金类型上有甄别，或者要做出相应的调整。，回归使用的指数一般会有非常强的多重共线性(就是这些指数一起涨一起跌，很难分辨基金买了哪类股票)，需要对多重共线进行处理，目前能使用的方法主要由差分法、岭回归、主成分提取。岭回归我还没试过，差分法效果不显著，主成分提取还不错，也有很大的缺陷。更多使用的方法还是主成分分析法，虽然在分行业的仓位计算有缺陷，基金的总体仓位预测误差不大，所录的基金仓位最高为85%左右，最低60%左右，基本和能看到的报道、法规一致。

　　五、一周场外基金业绩表现

　　、东方财富研究所，截止日期2017-04-07

　　风险提示

　　本申购建议由东方财富证券研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

　　上海东方财富证券研究所有限公司

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