春华散人：私募基金产品成功关键不是靠态度

　　莹语非非

　　私募基金产品管理是一个契约体系，不是一时的投资冲动。

　　春华散人

　　周日《中国基金报》的一篇文章《去年私募冠军今陷清盘危机：更猛的是他还满仓加杠杆》在一些群里转发。实际上，每年的冠军，第二年就不见了，这种事情真的很多。

　　私募基金行业竞争十分残酷，淘汰率很高，私募基金经理不仅和市场搏斗，更要和自己的人性搏斗，一年的业绩不能完全说明什么，一年的冠军偶然因素太多，也不能说明什么。但是，一年的冠军业绩好处还是很多的，最大的好处就是资金的扩张。在我们这个市场，一年的好业绩足以让基金规模呈几何倍数扩大，因为购买基金的客户大多数并不懂得如何评价基金业绩，只看到一个漂亮的数据，加上宣传机构的推销，就会抱着美好的期望买入。这时对一年冠军来说，基金规模扩大了，出名了，一方面感到过去的成绩获取方式非常有效，自信满满，另一方面资金更多，赚钱愿望也更强烈，因此采取的交易方式就更加激进。而第二年的市场，往往和前一年迥异，因此一年冠军过往的投资逻辑就失效了，但是此时往往一年冠军不肯认输，坚持到底，最后一败涂地。而由于追捧一年业绩而买入的客户，也遭遇大幅度亏损。这种事情其实一直在私募基金行业里循环，一点都不稀奇。

　　今早，这篇文章被喜牛私募基金经理训练班1704期学员发到学习群里，引起了学员们的讨论。尤其是其中的这么一段，引起了学员们的疑惑：如果我产品净值跌到0.75元时我把仓位降低到1成，的确我很难会清盘，但净值也很难翻身。试想翻一倍我净值才涨到0.82元，那我在这个市场上没有脸面混下去。如今，“他表示已经砍掉军工B，但是依旧全仓军工股，并且融资干白马。这个策略在近日取得了一定效果，据说净值已有所回升。在外人看来，这种赌性十足的行为，他则认为是在干正确的事情。他坚定地认为，军工已经跌无可跌，砸不下去；而白马股即使有泡沫，但是目前是机构抱团取暖的时候，只要基金这些大资金认白马股行情，那就跌不下来。如果事与愿违真的跌穿清盘线，他表示也坚决不会清盘，而是会自掏腰包，补现金拉净值。并且如果顺利的话，净值回归到0.9元以上，届时自己还会补现金把所有产品的净值补到1元。他表示，这是管理人态度问题，不是钱的问题。”

　　学员们的讨论很多，大家普遍对私募基金产品能这样管理资金感到惊奇。因为喜牛私募基金经理训练班的学员们目前并非私募基金经理，而是希望通过训练班的模拟训练和线下课程，转型成为私募基金经理人。

　　看到这样的说法和做法，就是在这个行业打拼多年的老人，难免也会感到惊奇。这里有好几个问题，会使市场对私募基金管理产生严重的误解。

　　一、基金合同的投资范围和投资限制是否设计完善？对个股和板块的限制如何？

　　二、基金合同是否设计了预警线和清盘线？这里的条款的具体要求如何？

　　三、基金合同中对融资额度的限制如何？

　　四、自掏腰包补净值是否合规，补到什么程度？这不是态度问题就能解决的。如果大家都可以掏钱补净值，那么是不是都可以大赌特赌，赌对了大赚一把，赌错了拿钱补，然后继续？

　　五、私募基金经理是资产管理行业的一个职业，更多的是考虑客户资产的保值增值，不是脸面，混不混的问题。

　　六、最重要的一个问题：这个基金产品到底是什么策略？基金合同中有无明确规定？客户买的时候是否知晓，基金操作过程中是否改变了策略？

　　我告诉喜牛的学员们，私募基金产品管理是一个契约体系，不是一时的投资冲动。从策略认定，到产品设计，到组合操作计划，到交易清算配合等等，各方面构建成为一个私募基金产品从出生到发展壮大的过程。私募基金产品的成功肯定不是靠一个人的态度。

　　（作者系私募基金创始人、管理者）

　　（：季丽亚 HN003）