万家基金：预计通胀压力会系统性缓解 PPI会整体偏弱

　　中国2月CPI同比5.2%，预期49%，前值5.4%。2月PPI同比-0.4%，预期-0.3%，前值 0.1%。

　　1.核心观点：2月CPI高于预期，回落幅度有限，主要原因是食品价格高企，2月食品同比21.9%，创新高，其中猪价上涨是主要驱动力。但非食品和核心CPI均明显回落，显示广谱的价格上涨压力较小。展望未来一段时间，由于油价大幅下跌，以及国内供给逐步恢复，预计通胀压力会系统性缓解，PPI会整体偏弱。通胀数据的未来变化，不会导致货币政策有明显变化，未来宽松节奏依然主要取决于经济，和美联储政策。

　　2.2月CPI同比5.2%，高于市场预期。中国2月CPI同比5.2%,预期4.9%,前值5.4%。CPI在1月达到高点后，下降仍然偏慢，主要和疫情导致的食品价格上涨有关。

　　3.食品继续上涨，非食品明显回落。2月食品同比21.9%，创新高。非食品和核心CPI明显回落，其中非食品同比0.9%，上个月为1.6%，核心CPI同比1%，上个月为1.5%。

　　4.猪价上涨是推动食品价格上涨的核心原因。2月猪价同比135%，上月为116%，牛肉价格居高，同比21%（上月20%），蔬菜同比有所回落，但也维持偏高位置，同比11%（上月17.9%）。水果价格同比负增长，鸡蛋涨幅明显回落。

　　5.油价大幅回落，房租下降、教育娱乐价格回落，是拉低非食品的主要原因。2月油价明显下跌，体现在CPI分项中交通通信同比为-1.6%（上月为0.9%），此外，房租同比0.3%，相比上月0.7%也明显回落。由于疫情导致外出活动下降，教育文化娱乐同比1%（上月为2.2%）。

　　6.PPI下跌。月PPI同比-0.4%,预期-0.3%,前值 0.1%，环比下跌0.5%，前值0%。主要受企业停工导致需求下滑等有关，另外南华工业品价格指数跌幅较大，油价大跌也是重要原因。

　　6.展望未来一段时间，通胀压力不大，市场担心疫情导致的供给收缩型通胀压力，目前来看并未出现，无论是CPI中的非食品，还是PPI都以下跌为主，此外，近期油价大幅下跌，CPI压力会明显下降。